东鹏饮料(605499)：业绩连续高增 看好全年弹性

根据初步核算，23Q1 公司营收/归母净利润/扣非归母净利润预计同比增长20.37%~24.09%/39.88%~44.20%/33.38%~37.50%，业绩再超预期。年初以来人员流动快速恢复，带动公司产品快速动销，全年场景、经济双重修复背景下，东鹏重度客群如工厂蓝领、物流人员的需求恢复会明显强于行业，在公司持续加大终端网点扩张和渠道运营能力，提升消费者购买频次和单点产出背景下，全年收入增长有望提速。成本端压力趋缓叠加公司主动控费增效，利润弹性持续释放。维持目标价240 元，继续看30%股价空间，重申强烈推荐。

    事件：东鹏饮料发布2023 年第一季度业绩预告，经财务部门初步核算，2023年第一季度公司营业收入预计为24.15~24.90亿，同比增长20.37%~24.09%；预计实现归母净利润4.82~4.97 亿元，同比增长39.88%~44.20%；扣非归母净利润4.42~4.55 亿元，同比增长33.38%~37.50%。

    Q4+Q1 连续高增，开门红再超预期。继此前公司披露2022 年度业绩快报超预期后，公司开门红再次交出亮眼答卷，Q4+Q1 连续高增，Q4+Q1 收入同比+24.8%~27.0%，利润同比+40.0%~42.8%，扣非归母净利润同比+62.1%~65.2%，大超市场预期。

    动销快速恢复，全国化战略持续推进。年后春节返乡及赠礼需求带动公司产品动销快速恢复，同时公司全国化战略推进下终端网点持续开拓，渠道运营能力进一步加强，冰柜投放和产品冰冻化陈列等举措提升了产品曝光率，也提高了消费者的购买频次与单点产出，为春节档的亮眼表现和全年增长目标奠定良好基础。

    成本下行+投资收益推动盈利改善明显。公司23Q1 归母净利率下限19.36%，同比22Q1 的17.18%改善明显，其中包材采购价格相比22 年回落带动毛利率恢复，投资收益贡献进一步推动归母净利润同比高增。近期跟踪反馈，公司已在PET 价格较低位时进行部分原料的锁价，白砂糖价格有所上涨但短期影响不大，预计毛利率全年仍将延续修复趋势。

    投资建议：业绩连续高增，看好全年弹性，重申“强烈推荐”投资评级。

    年初以来人员流动快速恢复，带动公司产品快速动销，全年场景、经济双重修复背景下，东鹏重度客群如工厂蓝领、物流人员的需求恢复会明显强于行业，在公司持续加大终端网点扩张和渠道运营能力，提升消费者购买频次和单点产出下，全年收入增长有望提速。成本端压力趋缓叠加公司控费增效，利润弹性持续释放。维持22-24 年EPS 为3.60、4.89、6.27 元，维持目标价240 元，继续看30%股价空间，重申“强烈推荐”投资评级。

    风险提示：省外拓展不及预期、成本上涨、食品安全事件、限售股解禁等