小熊电器(002959)：业绩表现优异 盈利能力提升

事件：公司发布2022 年年度报告，全年实现营业收入41.18 亿元，同比+14.18%；归母净利润3.86 亿元，同比+36.31%；扣非后归母净利润3.62 亿元，同比+40.19%；拟每10 股派发现金红利8.0 元（含税）。

    点评：

    全年业绩表现优异，品牌升级推动营收增长。2022 年Q1/Q2/Q3/Q4 单季公司分别实现营业收入9.8/8.7/8.5/14.2 亿元， 同比分别+7.7%/+20.0%/+16.3%/+14.3%；实现归母净利润1.0/0.4/0.9/1.5 亿元，同比分别+15.9%/-10.3%/+84.5%/+54.5%，品牌升级战略效果显著，三季度以来公司经营表现有明显提升。分品类看，2022 全年公司厨房小家电中锅煲类/ 壶类/ 西式类/ 电动类/ 电热类分别实现营收10.1/7.5/6.9/6.0/3.2 亿元，同比分别+30.9%/+19.9%/+12.0%/+1.0%/-3.6%；生活/其他小家电实现营收4.0/3.3 亿，同比-2.8%/+42.9%。分渠道看，2022 全年公司线上、线下分别实现收入35.2/6.0 亿元，同比分别+8.3%/+67.7%，公司线上优势不断加强，线下渠道恢复增长。

    毛利率明显提升，盈利能力优化。2022 全年公司毛利率同比+3.7pct 至36.5%，毛利率提升一是得益于原材料价格企稳回落，二是品牌升级战略下公司产品结构持续优化。2022 全年公司销售、管理、研发、财务费用率分别+2.4pct/+0.1pct/-0.3pct/+0.4pct 至17.7%/3.8%/3.3%/-0.1%，销售费用率有所上升主要系公司提高自营占比与加大品牌宣传力度所致。综合影响下，2022 全年公司净利率同比+1.5pct 至9.4%。

    经营现金流改善，营运能力提升。2022 年公司实现经营性现金流净额6.1 亿元，同比+258.3%，现金流大幅改善。2022 年底公司应收账款周转天数同比-3.8 天至8.4 天，应付账款周转天数同比+6.4 天至49.5 天，存货周转天数同比+1.9 天至87.2 天，公司营运能力整体有所提升。

    投资建议：创意小家电领军企业，品牌力不断提升，维持“买入”评级。

    公司系创意小家电龙头企业，始终坚持产品创新，品牌力不断增强，后续伴随小家电市场回暖，公司盈利能力有望逐季改善。我们上调公司盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为4.76/5.61/6.25 亿元（原2023-2024 年预测值分别为4.53/5.41 亿元），对应当前市值PE 分别为23/20/18 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：新品开发不及预期，国内疫情反复，原料价格上涨等。