英威腾(002334)：一季度利润高速增长 体翼齐升业务全面复苏

事件描述

    公司发布2022 年业绩快报和2023 年一季度业绩预告。

    2022 年公司实现营业总收入40.97 亿元，YoY 36.16%；归母净利润2.75亿元，YoY 50.81%；扣非归母净利润2.55 亿元，YoY 90.62%。

    2023Q1 公司预计实现归母净利润8,500~10,500 万元，YoY 2678%~3331%；预计实现扣非归母净利润6,500~8,500 万元。

    事件点评

    公司业务全面复苏，一季度利润高速增长。2022 年公司进行了组织结构的调整，工业自动化事业群在研发端、供应链端、市场端持续组织优化；同时，公司新能源汽车驱动业务引入了战略投资者，加大了对光伏业务的投资，受让无锡电梯子公司少数股东股权；2022 年新能源汽车和光伏业务贡献主要的增长，工业自动化和数据中心业务亦有一定的恢复。2023 年一季度公司在延续2022 年各板块业务收入全面增长格局的同时，受规模效应、材料价格等积极影响，毛利率较上年同期亦有所增长，归母净利润YoY 达2678%~ 3331%。

    主要业务稳步增长，数据中心业务有望受益于国内数字经济快速发展。

    公司传统业务包括工业自动化和数据中心，其中变频器业务占比在50%以上，公司低压变频器在国产品牌中市场份额领先，未来将针对伺服、PLC 重点推进行业解决方案及新产品，持续提升伺服、PLC 核心竞争力；数据中心业务收入占比在20%左右，公司专注于模块化UPS 与数据中心关键基础设施一体化解决方案研发生产与应用，随着国内数字经济相关行业景气度提升，以及人工智能等领域的快速发展，公司数据中心业务有望受益。

    成长型业务乘势而起，高速增长的同时盈利改善。公司成长型业务包括新能源汽车和光储，在光储领域，公司光伏产品聚焦于分布式市场，产品涵盖并网逆变器、离网逆变器、储能逆变器以及终端选配件，可用于集网、并网，建立了覆盖全球多个国家的渠道网络，产品不断迭代，同时2022 年对光伏控股子公司进一步实施增资扩股，继续加码光伏业；在新能源汽车领域，公司以商用车业务为主，2022 年对电动汽车驱动技术控股子公司进行增资扩股，并突破了乘用车项目定点并批量获单，随着业务规模扩张，盈利情况有望改善。

    投资建议：公司成立20 余载，组织结构不断优化，内部治理不断加强，核心成员深耕行业，多次股权激励计划提升向心力。业务上以工业自动化和数据中心两大主要业务为体，新能源和光储业务为翼，随着海内外市场逐步恢复，体翼齐升业绩有望全面复苏，在主要业务稳定增长、成长型业务高速增长的同时， 盈利有望逐步改善。预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.35/0.61/0.86，对应公司4 月12 日收盘价12.22 元，2022-2024 年PE 分别为33.0/19.0/13.5，维持“增持-A”评级。

    风险提示：宏观经济及政策风险；原材料价格波动和紧缺的风险；成长型业务拓展不及预期风险；汇率波动风险；需求不及预期风险等