诺禾致源(688315)：2022年业绩符合市场预期 1Q23业绩好于预期 全球本地化策略成效显著

2022 年业绩符合市场预期，1Q23 业绩好于预期公司公布2022 年和1Q23 业绩：2022 年收入19.26 亿元，同比增长3.17%；归母净利润1.77 亿元，对应每股盈利0.44 元，同比下滑21.2%，净利润端主要系金融资产估值变动使公允价值变动损益减少及销售费用、管理费用增加影响，2022 年业绩符合市场预期。1Q23 收入4.41 亿元，同比增长13.96%，归母净利润0.23 亿元，同比增长19.3%，疫后恢复好于预期。

    发展趋势

    2022 年业绩符合市场预期，1Q23 业绩好于预期，柔性智能交付系统提升毛利率。公司2022 年全年营收19.26 亿元，归母净利润1.77 亿元，毛利率44.28%，毛利率同比增长1.4ppt；1Q23 营收4.41 亿元，归母净利润0.23亿元。公司三大核心业务包含生命科学基础科研服务、医学研究与技术服务、建库测序平台服务；2022 年三大板块营收分别为6.42 亿元、2.53 亿元、8.35亿元；建库测序平台服务受疫情扰动较另外两个板块小些，同比增长18.6%。

    国内受影响业务在逐步恢复过程中，1Q23 海外同比增长高达37%。公司2022 年海外收入8.07 亿元，同比增长21.25%，毛利率44.14%，占总营收42%；国内收入11.18 亿元，同比下滑6.85%，毛利率44.38%，占总营收58%，国内营收下滑主要受疫情影响，客户拜访与实验室进度推进等方面受阻。1Q23 海外收入2.3 亿元，同比增加37%，占总营收52%；国内收入2.1亿元，同比下滑3.38%，占总营收48%。

    全球本地化策略成效显著，推进研发成果高效转化。公司坚持“全球本土化”

    策略，启动广州实验室，目前全球实验室共6 个，全球服务客户超6500 家。

    为提升效率、巩固服务优势，公司发布的小型柔性智能交付系统Falcon II 已部署在美国、英国、上海、天津、广州实验室。公司保持研发投入强度，持续强化技术优势，2022 年研发投入1.33 亿元，研发投入占收入比重6.91%；截止2022 年末，公司共获得专利授权70 项，软件著作权累计294 个；报告期内新增专利授权17 项，软件著作权56 个。

    盈利预测与估值

    由于Q1 疫后恢复好于预期，我们上调2023 年EPS 5.9%至0.70 元，引入2024 年EPS 0.93 元。当前股价对应2023/24 年P/E 45.0/33.6 倍。维持跑赢行业评级，考虑到基本面改善及估值提振，上调目标价20.5%至42.3 元，较当前股价有34.9%上涨空间，目标价对应2023/24 年P/E 60.4/45.5 倍。

    风险

    市场竞争加剧风险；人员和资产投入风险；境外业务经营风险。