致远互联(688369)：V8进入收获期 2023年期待业绩高弹性复苏

2022 年业绩符合快报

    公司公布2022 年度报告：实现收入10.32 亿元，同比+0.1%；归母净利润0.94 亿元，同比下降26.9%；扣非归母净利润0.84 亿元，同比下降29.9%。其中4Q22 实现收入3.88 亿元，同比下降19.0%；归母净利润0.66 亿元，同比+6.7%；扣非归母净利润0.60 亿元，同比+6.0%。4Q22疫情影响下公司订单拓展和交付验收均有所延后，单季度业绩承压，符合先前快报。

    发展趋势

    核心产品延续稳健增长，行业国产化加速收获。分产品线来看，A8/G6/A6分别实现收入7.91/0.87/0.14 亿元，同比+11.1%/-42.1%/-36.8%。疫情影响下，公司政务协同产品G6 和面向中小微企业的协同产品A6 收入有所下滑，但面向大中型组织的核心产品A8 延续稳健增长。其中，面向行业国产化领域推进的A8-N 在金融、特种、能源、交通、教育等行业实现拓展，行业国产化收入0.99 亿元（同比+170%），我们认为行业国产化系统替换空间相较政府国产化更大，且OA 是本轮行业国产化的先行替换系统，有望助力公司行业国产化领域订单快速拓展。

    渠道和产品持续发力，云转型未来可期。公司2022 年直销/经销分别实现收入8.37/1.92 亿元，分别同比+8.8%/-26.1%。直销收入中，OA/协同业务和协同运营收入2.20/4.96 亿元，分别同比+17.3%/+4.8%，客户应用深度进一步提升。渠道方面，公司2H22 新增城市专营伙伴近20 家，累计已达85 家，持续夯实直销+经销双轮驱动的销售体系。产品方面，云原生技术平台COP-V8、面向超大和大型组织的A9C、行业云等产品初步落地，全年公司实现云收入1.62 亿元，同比+53.6%，云转型成效显著。公司计划推出面向中/大型组织的A8C 等产品，我们看好公司在云原生V8 平台基础上实现云产品持续丰富和云收入持续扩张。

    2023 年期待业绩高弹性复苏。展望2023 年，我们认为公司1H23 有望实现存量订单的验收交付，V8 平台和A9C 等新产品有望逐步进入收获期，下一轮政府和行业国产化有望为公司成长带来更多机遇，2023 年在收入端有望重回高速增长，在经营杠杆的撬动下有望利润实现高弹性修复。

    盈利预测与估值

    维持2023/2024 年盈利预测基本不变，维持跑赢行业评级。考虑到新平台和新产品发布有望进一步打开公司成长空间，上调目标价12.2%至101 元（基于40 倍2023 年市盈率），较当前股价有14.5%上行空间，当前股价交易于35.2/26.6 倍2023/2024 年市盈率。

    风险

    国产化进展不及预期；新产品落地不及预期。