晶晨股份(688099)：SOC业务稳定增长 新品研发+海外拓展双向驱动

投资要点

    公司发布2022 年年度报告，得益于T 系列芯片出货量的增加，全年实现营业收入55.45亿元，同增16.07%；归母净利润7.27 亿元，同减10.47%；扣非归母净利润6.68 亿元，同减6.77%。2022 年Q4 实现营收11.45 亿元；归母净利润0.46 亿元；扣非归母净利润0.27 亿元。

    研发投入四连增，持续强化人才战略

    2022 年公司利润有所下滑，主要系公司坚持研发驱动，持续保持高强度研发投入，全年研发费用增幅显著高于营收增幅；同时，2022 年确认股份支付费用为1.77 亿元，剔除后全年归母净利润为8.92 亿元，同减5.68%。公司研发费用连续四年高增长，2019/2020/2021/2022 年研发费用分别为4.62/5.78/9.04/11.85 亿元，增速分别为22.71%/25.12%/56.45%/31.15%。公司高度重视人才的吸引和发展，全年引进研发人员349 名，研发人员总数达到1480 人，同增30.86%，占员工总数的比例为85.11%，同增2.25pcts。公司现有11 项核心技术，14 项在研项目。

    T 系列大幅出货助力营收增长，新品研发+海外拓展双向驱动2022 年多媒体智能终端SoC 芯片业务营收为55.22 亿元，同增16.51%，占总营收的比例为99.59%；毛利率为37.12%。该业务现有S/T/A 三大稳定成熟的产品线，广泛应用于小米、腾讯、谷歌、亚马逊、创维等企业。1）S 系列：该系列芯片主要包括全高清系列芯片和超高清系列芯片。2022 年公司积极开拓海外市场，导入公司产品的海外运营商进一步增多；发布了首颗8K 超高清SoC 芯片，集成了64 位多核中央处理器以及自研的神经网络处理器，支持AV1、H.265 等全球主流视频格式的8Kp60 视频解码功能，支持4K GUI 等功能，为个性化高端应用提供优异的硬件引擎。2）T 系列：该系列芯片是智能显示终端的核心关键部件。2022 年T 系列高端芯片出货量大幅增长，采用12nm FINFET 工艺，最高支持8K 硬件解码，兼容AVS+、AVS2.0 与国际AV1、H.265、VP9 等格式以及DTMB 数字电视标准，支持intelligent-SR 超分技术，可将低分辨率内容提升到显示器的原生分辨率，并实时增强图像画质。3）A 系列：该系列芯片采用领先的制程工艺，广泛应用于智能家居，智能办公，智能健身等众多消费类电子领域。

    WiFi 芯片蓄势静待放量，车规产品注入成长新动力公司产品已延伸到无线连接、汽车电子等新领域，并取得了积极成果。1）W 系列：

    该系列芯片为高速数传Wi-Fi+蓝牙二合一集成芯片，可与主控SoC 产品配套销售，打开广阔市场；第一代Wi-Fi+蓝牙芯片于2020 年首次量产，现已大规模销售。第二代Wi-Fi+蓝牙芯片（Wi-Fi 6 2T2R，BT 5.3）已于2022 年12 月预量产，即将进入商业化阶段。2）汽车电子芯片：公司将汽车电子列为长期战略，现有车载信息娱乐系统芯片和智能座舱芯片两大产品，成功导入宝马、林肯、极氪等车企，并实现量产、商用。该系列芯片采用先进制程工艺，内置最高5 Tops 神经网络处理器，支持多系统多屏幕显示，功能覆盖影音娱乐、导航、360 全景、人机交互、个人助理、DMS 等，部分产品已通过车规认证。

    投资建议：我们公司预测2023 年至2025 年营业收入分别为70.36/90.52/114.1 亿元，增速分别为26.9%/28.7%/26%；归母净利润分别为9.02/13.93/19.64 亿元，增速分别为24.2%/54.4%/41%；对应PE 分别为41/26.5/18.8 倍。公司产品已成功导入多家海内外客户，产品具有较强竞争力，新品进入放量阶段，首次覆盖，给予买入-A 建议。

    风险提示：下游需求恢复不及预期，产能爬坡不及预期，市场竞争加剧