北方华创(002371)：一季度业绩大超预期 半导体设备龙头规模效应凸显

投资要点

    事件：

    1、公司发布2022 年业绩快报。2022 年实现营业收入147 亿元，同比增长52%，归母净利润23.5 亿元，同比增长118%；扣非归母净利润21.1 亿元，同比增长161%。

    2、公司发布2023 年一季度业绩预告。2023 年一季度预计实现营业收入36-40亿元，同比增长69%-87%；归母净利润5.6-6.2 亿元，同比增长171%-200%；扣非归母净利润5-5.6 亿元，同比增长222%-260%。

    22 年净利率16%创历史新高，23Q1 收入利润高增长大超预期22 年营收及归母净利润处于业绩预告中枢，全年业绩高增长主要原因系公司半导体设备市占率提高，销售订单增长；22 年净利率和扣非净利率分别为16.0%和14.3%，同比增加3.7pct、6.0pct，规模化效应凸显，盈利水平大幅提升。23年一季度公司收入利润实现高增长，主要系半导体设备的市场占有率持续提升，电子元器件业务发展稳定。23Q1 净利润率中枢约15.5%，处于高盈利水平。

    “平台级”国产半导体设备龙头，产品线不断扩张穿越周期公司在半导体领域布局刻蚀、沉积、清洗、氧化扩散等设备以及半导体元器件，下游覆盖逻辑、存储、功率、三代半、光伏、面板等多领域，是国内平台型半导体设备龙头。公司下游客户覆盖半导体及泛半导体行业的龙头公司，高筑产品壁垒，客户粘性高。公司持续受益于国产替代的浪潮，渗透率有望持续提升。

    平台规模效应凸显，盈利能力有望继续提升

    2018-2021 年公司扣非净利率分别为2.3%、1.7%、3.3%、8.3%，2022 年预计扣非净利率大幅提升至14.3%。随着收入规模不断提升及产品迭代升级，公司毛利率有望进一步提升。费用端管理费用率预计继续优化，带动公司盈利能力提高。

    自主可控逻辑强化，半导体设备及零部件国产化提速近期美国联合日荷对中国半导体产业施加设备出口管制，半导体产业链自主可控逻辑继续强化。预计今年国内半导体行业资本开支上行，设备订单有望超市场预期；国产设备获得大规模验证机会，国产化率有望加速提升。半导体产业链自主可控是长期主线，设备及零部件国产替代迎来加速期，公司作为半导体设备龙头充分受益于国产化率提升。

    盈利预测与估值

    预计公司2022-2024 年实现营收147、210、290 亿元，归母净利润23.5、35.2、55.0 亿元，对应22-24 年PE 分别为64、43、28 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    半导体下游需求不及预期；半导体设备国产化不及预期；公司产品验证不及预期