北方华创(002371)：1Q23业绩超出预期设备国产化率持续提升-奇宝库

1Q23 预告营收同比增长68.56%-87.29%，超出预期北方华创发布2022 年业绩快报及2023 年第一季度业绩预告：2022 年公司实现营收146.88 亿元，同比增长51.68%，归母净利润23.53 亿元，同比增长118.37%，营收、归母净利润符合此前业绩预告（135.00-156.00 亿元、21.00-26.00 亿元）；1Q23 公司预告实现营收36.00-40.00 亿元，同比增长68.56%-87.29%，预告实现归母净利润5.60-6.20 亿元，同比增长171.24%-200.30%，超出我们及市场预期，我们认为主要由逻辑、存储、SiC等多方面因素驱动。

    关注要点

    我们认为1Q23 北方华创营收取得高速增长主要系：1）3Q22 前后公司在国内逻辑、存储晶圆制造客户侧交付的批量设备得到确认，市场份额进一步提升；2）SiC晶圆制造、衬底生长客户近年来大幅扩产，积极向公司采购相关设备。公司营收结构的改善也使得净利率稳步提升：如果取1Q23营收为38.00 亿元，归母净利润为5.90 亿元，可以算得净利率为15.53%。

    2022 年后，国内晶圆制造厂商进一步加速国产半导体设备验证节奏。目前，北方华创包括12 英寸CCP刻蚀机、PECVD、ALD等新类型设备在内的多款产品均处积极开发或验证阶段，我们预计有望进一步加大工艺覆盖面。

    我们预计1Q23 北方华创新增订单稳中有升，为公司全年业绩增长提供保障：1）逻辑、存储晶圆制造客户设备国产化率持续提升；2）SiC晶圆制造、衬底生长客户扩张势头不减；3）光伏电池片客户持续扩产。

    盈利预测与估值

    公司业绩快报披露2022 年营收146.88 亿元，净利润23.53 亿元；我们维持2023 年预测基本不变，预计营收同比增长32%至194.19 亿元，净利润同比增长28%至30.01 亿元；考虑到半导体设备国产化率提升预期，上调2024 年营收6%至246.66 亿元，上调2024 年净利润7%至42.11 亿元。

    当前公司股价对应2023/2024 年50.4x/35.9x P/E，考虑到远期半导体设备国产化进程确定性进一步提升及板块估值中枢上移，维持公司跑赢行业评级不变，采用远期P/E折现法对公司进行估值，上调目标价13%至327.10元，有14%上行空间。

    风险

    晶圆厂资本开支不及预期，新设备研发不及预期，中美贸易摩擦加剧。

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