广汇能源(600256)：煤、气业务持续放量 公司成长空间稳步打开

事件公司发布2 022 年年度报告和2023 年第一季度报告，2022 年实现营业收入594.1 亿元，同比增长138.9%；归母净利润113.4 亿元，同比增长126.6%。2023 年Q1 公司实现营业收入198.6 亿元，同比增长111.3%；归母净利润30.1 亿元，同比增长35.9%。

    煤炭、天然气业务持续放量，公司业绩增长预期陆续兑现 2022 年公司煤炭业务“量价齐升”，实现原煤、提质煤外销量2670 万吨、销售均价570 元/吨，同比分别增长33.9%、31.6%；毛利率44.2%，同比增加1.97 个百分点；23Q1 公司充分利用物流优势，扩大销售半径，实现煤炭外销量884 万吨，同比增长50.6%。天然气方面，2022 年地缘政治不确定性加剧欧洲天然气供应紧张，国际天然气价格大幅上涨，公司灵活实施“2+3”运营模式，实现天然气销量66.3 亿方、销售均价5.2 元/方，同比分别增长45.2%、100.2%；23Q1 国内外天然气价格虽有回落，公司持续推进国际转口贸易和窗口期码头代接卸服务模式，实现天然气销量21.1 亿方，同比增长82.7%。

    政策驱动保供，公司煤炭产量释放极具弹性 公司白石湖矿区、马朗煤矿、东部矿区煤炭资源储量丰富，在保供政策驱动下，公司煤炭产量有望加速释放。2022 年公司白石湖露天煤矿列入国家发改委保供煤矿名单，产能由1300 万吨/年核增至1800 万吨/年；同时2022 年马朗一号煤矿获发改委批复规划新建产能1500 万吨/年，目前项目配套设施建设已基本完成，前期手续正持续办理中。2023 年马朗煤矿有望投入生产，所产煤炭计划全部外销。随着公司煤炭产量的逐步释放，煤炭业务弹性可期。

    启东LNG 接收站周转能力持续提升，贸易气规模不断扩张 2022年启东LNG 接收站已具备超500 万吨/年的周转能力，公司正积极推进6#20 万立方米储罐和2#泊位项目进度，2025 年启东LNG 接收站周转能力有望提升至1000 万吨/年、实现翻倍增长。此外，启东LNG 接收站积极创新业务模式，主动链接生态合作伙伴，进一步释放调峰储备能力；公司持续推进国际转口贸易和窗口期码头代接卸服务的模式。

    我们认为，随着公司启东LNG 接收站周转能力不断提升，在公司灵活经营模式下，天然气业务规模有望延续增长。

    提高现金分红比例，与投资者共享发展成果 2022 年4 月25 日，公司发布了《关于提高公司未来三年（2022-2024）年度现金分红比例的公告》计划大幅度提高2022-2024 年现金分红比例。2022 年公司拟分配现金股利0.8 元/股（含税），2020-2022 年公司实施现金分红金额合计92.1 亿元（含上市公司回购股份金额），占近三年年均归属于上市公司股东的净利润156.37%，满足并超过相关制度关于现金分红的规定及承诺约定。

    投资建议 预计2023-2025 年公司营收分别为629.8、812.2、1004.8 亿元，同比增长6.0%、29.0%、23.7%；归母净利润分别为150.2、206.4、257.1 亿元，同比增长32.5%、37.4%、24.5%；EPS（摊薄）分别为2.29、3.14、3.92 元，对应PE 分别为4.0、2.9、2.4 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示 下游需求不及预期的风险，煤、气价格下跌的风险，新建项目达产不及预期的风险等。