楚天龙(003040)：智能卡业务高速增长 数字货币先发优势显著

投资要点

    事件：2023 年3 月31 日，楚天龙公司发布2022 年年报，2022 年公司实现营业收入17.19 亿元，同比增长31.37%，归属于上市公司股东净利润1.66 亿元，同比增长164.54%。

    嵌入式安全产品带动业绩增长，盈利能力显著改善。2022 年，公司把握数字化发展潮流，深耕数字安全与数字化服务、智能硬件及一体化解决方案、系统平台及运营服务等领域，经营业绩表现亮眼。2022 年公司实现营业收入17.19 亿元，同比增长31.37%，其中嵌入式安全产品营收同比增加82.39%，智能硬件营收同比增加15.44%，软件及服务营收同比下降43.9%，主要原因系存在金额较大的系统集成项目完工；毛利率同比提升4.49pct 至29.91%；净利率同比提升5.14pct 至9.63%。归属于上市公司股东净利润1.66 亿元，同比增长164.54%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.67 亿元，同比增长177.01%。

    智能卡技术实力提升，深化终端客户合作关系。公司嵌入式安全产品业务2022 年实现营业收入12.83 亿元，同比增长82.39%。公司积极参与行业技术标准的制定和新技术的研究，通过持续加大研发投入，推动产线智能化信息化升级，2022 年公司研发费用超1 亿元，同比增长17.60%，一系列具有自主知识产权的技术在诸多产品与服务领域得到应用，为公司业务拓展提供了有力支撑。公司在深化与大型国有商业银行合作的同时，拓展全国股份制商业银行、城市商业银行、农村信用社等客户资源，产品种类不断丰富，创新应用不断突破。公司紧抓通信产业数字化转型升级的市场机遇，与四大移动通信运营商开展紧密合作，积极推动在物联网卡、eSIM、超级SIM 卡等领域的业务合作与技术探索，成功入选并成为中国移动集团“超级SIM 卡子链”、“万物智联子链”链上合作伙伴，进一步加深了与产业各方的合作关系，实现多个新产品、新项目的招标入围并顺利供货。

    数字人民币硬钱包最先布局者，行业先发优势明显。公司持续加大在数字人民币相关技术与产品研发投入，组建了数字人民币专业研发与业务团队。同时，积极规划并建设数字人民币硬钱包产线，制定工艺规程与品质标准体系。公司研发生产全国首个银银合作数字人民币钱包“压岁包”，独家研发生产“新市民亲情暖心钱包”，独家提供原创设计的服贸会异形钱包、进博会徽章钱包等产品，在数字人民币钱包市场占据先发优势。在推动数字人民币应用场景的建设中，公司密切配合运营机构和行业应用方打造具有示范效应的亮点工程，推进数字人民币在零售交易、生活缴费、交通出行、政务服务、移动通信、智慧园区等领域的场景落地。人民银行将按照国家“十四五”规划部署，继续稳妥推进数字人民币研发试点，公司数字人民币业务具有广阔的市场空间。

    投资建议：受益于第三代社保卡换卡、数字人民币持续推广，我们认为未来公司将长期保持高成长性。预测公司2023-2025 年收入22.51/28.18/34.07 亿元，同比增长30.9%/25.2%/20.9%，公司归母净利润分别为2.30/2.91/3.38 亿元，同比增长38.6%/26.6%/16.0%，对应EPS 0.5/0.63/0.73 元，PE 40.8/32.2/27.8；首次覆盖，给予“增持-B”评级。

    风险提示：数字货币硬钱包落地不及预期；上游成本上升；应收账款回收不及时。