思瑞浦(688536)：电源管理业务成长迅速平台化布局加速推进-奇宝库

核心观点：

    下游需求波动影响短期业绩，电源管理业务成长迅速。公司发布2022年年报，全年实现营业收入17.83 亿元，YoY+34.5%；实现毛利率58.6%，YoY-1.9pct；实现归母净利润2.67 亿元，YoY-39.9%；实现扣非归母净利润1.87 亿元，YoY-49.3%；剔除股份支付费用影响，全年实现归母净利润5.65 亿元，YoY-3.7%；实现扣非归母净利润4.86 亿元，YoY-5.2%。22Q4 单季度实现营业收入3.15 亿元，QoQ-33.1%；实现归母净利润-0.10 亿元，扣非归母净利润-0.29 亿元。2022 年全球半导体供应链及产业格局受到外界因素扰动，对行业需求和公司短期业绩造成影响。公司信号链、电源管理业务全年均实现同比增长，2022年信号链业务实现营收12.63 亿元，YoY+22.9%；电源管理业务实现营收5.21 亿元，YoY+74.6%。公司信号链业务稳健发展、夯实国内龙头地位同时，电源管理业务取得了迅速成长。

    汽车电子业务布局不断深化，平台化布局加速推进。公司2022 年发布20 余款车规芯片，并相继通过认证、陆续在客户端导入，公司目前可提供包括高压运放、LDO、CAN、电压监控器在内的相对完整的模拟IC 汽车级解决方案。产品线方面公司加速推进平台化产品布局，2022年电源管理+信号链双轮驱动成长同时，公司推出了数字隔离器、隔离接口、隔离采样、隔离驱动等系列隔离产品，产品CMTI 性能处于国际领先位置；公司完成了MCU 团队建设与产品定义，首款高集成、高性能、低功耗MCU 产品已完成流片；公司产品线布局持续丰富。

    盈利预测与投资建议。预计公司23-25 年分别实现营收21.29/27.63/35.96 亿元，实现归母净利润4.81/8.00/11.38 亿元，参考可比公司估值，给予2023 年剔除股份支付费用影响后的归母净利润(预计为6.63亿元)65 倍PE 估值，对应合理价值358.32 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。新产品进展不及预期，下游需求不及预期，市场竞争加剧。

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