22 年归母净利9.01 亿元，符合市场预期，23Q1 业绩预告超预期。公司22 年营收87 亿元，同增94%；归母净利9 亿元，同增66%；扣非净利8 亿元，同增64%；22 年毛利率为24%，同减2pct，其中Q4 归母净利3 亿，环增23%，Q4 毛利率24%，符合市场预期。公司预告23Q1 归母净利2.2-2.5 亿元，同增30%-48%，环减19%-29%，超市场预期。
Q4 盈利水平亮眼，23 年预计可维持10%净利率。公司22 年收入87 亿符合市场预期，其中宁德时代为第一大客户收入占比达39%，公司占宁德时代40%左右，在二线中创新航、亿纬锂能等厂商中为绝对主供，客户结构良好。看23 年，我们预计公司在宁德份额提升至40%+，叠加4680 及海外工厂起量贡献增量，预计23 年全年收入150 亿，同增70%，23Q1 预计收入23 亿元，同增47%，明显好于行业平均。盈利端，2022年毛利率24%，净利率10.6%，其中Q4 净利率11.6%，环增2pct，盈利能力亮眼，预计23Q1 及23 年净利率可维持10%……
公司全面领先竞争对手，全球市占率持续提升。结构件行业定制化程度高，23 年结构件价格小幅年降，行业格局稳定；公司紧随全球和国内电池大客户前瞻布局产能，具有设备、原材料和良率的领先优势，现有欧洲三大基地已投产，为Northvolt、ACC、宁德时代德国工厂绝对主供，我们预计23 年贡献约10 亿收入，24 年弹性更加明显。此外公司充分受益于电池技术升级，4680 大圆柱结构件23 年有望贡献5 亿+收入，支撑公司全球份额进一步提升。
公司存货增长，经营性现金流表现亮眼。22 年公司期间费用9 亿，期间费用率10%，同增0.1pct。22 年底存货12 亿，较年初增长88%；应收账款28 亿，较年初增长83%；22 年经营活动净现金流净额4.38 亿，同增31%，其中Q4 经营性现金流3.89 亿，环增6174%。
盈利预测与投资评级：考虑行业销量增速影响，我们略下修23-25 年归母净利15/21/30 亿元（23-24 年原预测值为15/22 亿元），同增67%/42%/41%，对应PE 为21x/15x/11x，给予23 年35x，目标价224元，维持“买入”评级。
风险提示：电动车销量不及预期、原材料价格不及预期。
科达利(002850)：22Q4盈利水平亮眼 23Q1业绩超市场预期
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