柏楚电子(688188)2022年年度报告点评：主营业务稳健发展 加大投入保持领先

事件：

    公司于2023 年4 月10 日收盘后发布《2022 年年度报告》。

    点评：

    主营业务保持稳定状态，切割头产品实现突破性增长2022 年，公司实现营业收入8.98 亿元，同比略减1.64%，主要系公司产品结构变动，优势产品销售扩大，部分产品受外部宏观环境影响收入减少；实现归母净利润4.80 亿元，同比下降12.85%；经营活动产生的现金流量净额为6.19 亿元，同比增长24.17%。分产品来看，板卡系统实现收入2.19亿元，同比下降24.31%；随动系统实现收入2.15 亿元，同比下降28.47%；总线系统实现收入1.41 亿元，同比增长0.40%；其他类产品实现收入3.07亿元，同比增长69.13%，主要系公司切割头产品在本年实现了突破性增长，主站卡系列产品也得到了客户的广大认可。

    紧跟高功率高精度发展趋势，深入拓展激光切割业务公司在国内中低功率激光切割控制领域持续领先；在高功率激光切割控制系统领域不断突破，保持高功率激光切割控制系统厂商国内第一的市场地位。公司基于激光切割业务进行纵向拓展，建设总线激光切割系统智能化升级募投项目，布局智能切割头方向，实现“软硬件协调，智能化控制”，顺应更高功率、更快速度、更高精度方向发展的行业趋势。此外，公司继续同步投向工业互联网领域，建设设备健康云及MES 系统数据平台募投项目，分别开发面向设备制造商和终端工厂的云数据平台系统，引领信息技术和激光工业相结合的未来趋势，拓展相关服务，打造完整的激光加工生态圈体系。

    横向拓展工业自动化领域，加大布局精密加工与智能焊接领域公司持续布局精密加工领域，建设超快精密微纳加工系统建设项目，把握5G 网络建设大规模推进并开始商用的产业机会，启动超高精密驱控一体方向研究，以期未来实现亚微米级、纳米级的高精度多轴运动控制，突破超高精度运动控制系统技术壁垒，推动国产高端装备中高精度运动控制系统的进口替代。智能焊接领域，公司通过智能焊接离线编程软件、智能焊缝跟踪系统、智能焊接控制系统的成套解决方案，以期解决小批量、多种类非标工件的柔性加工场景下较难实现高度自动化的痛点现状。

    盈利预测与投资建议

    公司主要从事激光加工自动化领域的产品研发及系统销售，在计算机图形学、运动控制及机器视觉核心算法等方面拥有自主研发能力，未来成长空间广阔。预测公司2023-2025 年的营业收入为12.03、15.69、20.01 亿元，归母净利润为6.54、8.75、11.33 亿元，EPS 为4.48、6.00、7.76 元，对应PE 为43.63、32.58、25.18 倍。过去三年，公司PE 主要运行在45-95倍之间，考虑到未来的成长性，给予公司2023 年55 倍的目标PE，对应的目标价为246.40 元。维持“买入”评级。

    风险提示

    激光行业景气度不及预期的风险；中低功率激光切割控制市场竞争加剧的风险；新产品研发及推广不及预期的风险。