科达利(002850)：年报业绩符合预期 龙头地位持续巩固

公司发布2022 年年报及2023 年一季度业绩预增公告，22 年盈利9.01 亿元，同比增长66%；23 年一季度盈利同比持续增长。公司深化大客户合作关系，产能建设加快推进，市场地位不断巩固；维持增持评级。

    支撑评级的要点

    22 年归母净利润同比增长66%，符合预期：公司发布2022 年年报，全年实现营业收入86.54 亿元，同比增长93.70%；盈利9.01 亿元，同比增长66.39%；扣非盈利8.46 亿元，同比增长64.21%；22Q4 公司实现盈利3.08 亿元，同比增长84.18%。公司此前发布业绩预告，预计2022 年实现盈利8.68-9.38 亿元，同比增长60.26%-73.19%；扣非盈利8.23-8.93亿元，同比增长59.81%-73.40%。公司业绩符合市场预期。

    23Q1 盈利预增30%-48%：公司发布2023Q1 业绩预告，预计盈利2.2-2.5亿元，同比增长30.05%-47.78%；扣非盈利2.10-2.38 亿元，同比增长30.63%-48.05%。

    深化大客户合作，持续加大国内外市场开拓力度：公司于2022 年12 月分别与宁德时代及ACC 签署合作协议，将和宁德时代加强钠离子电池和麒麟电池等新技术合作，同等条件下宁德时代将优先选择公司作为电芯机械件供应商，份额不低于40%；2024-2030 年期间公司将向ACC 提供约3 亿套方形锂电池壳体和盖板产品，随着客户和市场不断拓展，公司在全球动力电池精密结构件行业的领先地位有望继续保持。

    产能建设加速推进，新结构推动价值量提升：22 年公司完成国内多个项目建设，德国一期项目主体工程建设完成并投入部分设备，此外公司分别投建江西一期、江苏三期、江门项目、山东一期、厦门项目及四川三期项目，我们预计2023 年底公司产值有望达到近200 亿元。麒麟电池和大圆柱电池结构件价值量更高，公司已有相关技术储备和产能规划，我们预计2023 年公司将受益相关产品放量。

    估值

    在当前股本下，结合公司业绩预告与行业情况，我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至6.39/9.19/12.32 元（原预测为6.45/9.65/-元），对应市盈率22.2/15.4/11.5 倍；维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车下游需求不达预期；价格竞争超预期；市场份额下滑风险；客户集中的风险；新冠疫情影响超预期。