福能股份(600483)：热电业务基本盘稳固 海上风电有望支撑未来发展

事件：公司发布2022 年年报，全年实现营收143 亿元（调整后），同比增长17.8%；实现归母净利润25.9 亿元（调整后），同比增长149%。

    营业收入稳步提升，归母净利润增速亮眼。2022 年公司实现营业收入143 亿元（调整后），同比增长17.8%；实现归母净利润25.9 亿元（调整后），同比增加149%；2022Q4 实现营收51.3 亿元，同比增加67.9%，环比增加34.7%；实现归母净利润9.8 亿元，同比增加335%，环比增加117%。2022 年业绩高速增长主要系公司风力发电机组在运装机规模同比增加，加之风况好于上年同期；以及热电联产机组供电、供热价格同比上调，盈利同比增加。另外，确认以权益法核算的参股公司投资收益同比增加。

    供电、热业务稳住基本盘，优质项目资源促进业绩增长。公司2022 年供电/供热/ 纺织制品业务分别实现营收116/19.6/6.0 亿元， 同比变化22.0%/17.0%/-17.7%。其中供电和供热业务营收占比分别为81.9%/13.9%，供电、热业务合计营收占总营收比例超95%，是公司主要营收来源。公司风电项目所处地区风力资源较优，2022 年公司风电平均利用小时数达3167 小时，较全国风电平均利用小时数高出946 小时；鸿山热电运营的供热发电机组，供热能力和年均供热量位居省内前列。2022 年发电量72.9 亿千瓦时，利用小时数达6076 小时，较全省燃煤火电机组平均利用小时数高出1341 小时，助推供热业务在供热量同比减少的情况下实现了营收的增长。

    风力发电量快速攀升，海上风电有望成新利润增长点。公司2022 年火电/风电发量166/57.3 亿千瓦时，同比增长2.6%/69.8%，其中陆上风电/海上风电发电量27.0/30.3 亿千瓦时，同比增长10.2%/228%。公司致力以风能、太阳能等可再生能源打造能源产业龙头，风电业务战略地位将进一步上升，结合公司风电项目的地理优势，海上风电有望推动公司未来业绩增长。

    盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年EPS 分别为1.47 元、1.64 元、1.81 元，预计公司23-25 年归母净利润分别为28.7/32.1/35.3 亿元，23-25 年CAGR 为10.8%。考虑到公司火电业务发展稳定，风电业务发展迅速，公司未来业绩稳中向好，我们给予公司2023 年11.0 倍PE，对应目标价16.17 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：新增装机投产或不及预期、煤炭价格波动与上网电价波动风险等。