鼎通科技(688668)：通信产品受益800G升级AI算力 汽车客户顺利开拓

投资要点

    事件：公司发布2022 年报和2023 年一季报，2022 年实现收入8.39 亿元(同比+47.74%)，归母净利润1.68 亿元(同比+54.02%)；2022Q4 单季度实现收入1.81 亿元(同比+16.43%)，归母净利润0.32 亿元(同比+38.13%)；2023Q1 单季度实现收入1.62亿元(同比-8.18%)，归母净利润0.33 亿元(同比+3.06%)。

    点评：23Q1 业绩基本符合预期，22 年业绩受研发加大和股权激励费用等影响。23Q1来看，受疫情等影响收入小幅下滑，23Q1 单季度实现收入1.62 亿元(同比-8.18%)；其中，通信业务承压较大，汽车业务顺利开拓。2022 年实现收入8.39 亿元(同比+47.74%)，归母净利润1.68 亿元(同比+54.02%)；其中，综合毛利率同比提升0.88pct至35.65%；费用端受研发投入增大、扩充研发团队、股权激励等影响，其中研发费用同比增长76.49%、研发人员从2021 年的177 人增至2022 年的280 人。分业务来看，通信业务同比增长33.21%，其中精密结构件和壳体产品分别增长9.22%、46.42%，毛利率受工艺优化、缩减委外加工等均小幅提升；汽车业务受新品量产等驱动同比大幅增长112.51%，毛利率提升1.7pct 至34.52%。

    长期来看，通信业务方面，公司是800G 升级&AI 算力核心受益标的，深度绑定全球巨头客户，加速品类扩张和大客户开拓。公司主要提供高速背板连接器组件和I/O 连接器组件，主要用于数据中心、通信基站等大型数据存储和交换设备。公司的模具设计和精密加工制造能力优异，深度绑定安费诺、莫仕和中航光电等全球知名连接器巨头客户；2022 年，公司成功进入泰科通讯业务模块，开展CAGE 及结构件业务合作。

    目前，公司和客户着力开发QSFP 112G 和QSFP-D 等系列产品，未来核心受益800G 光模块的升级。同时，Chat GPT 的持续爆火为AIGC 带来全新增量，预计算力需求每年将以20%以上的速度快速增长，公司将核心受益。

    汽车业务方面，公司顺利向Tier1 转变，深度受益电动化、智能化浪潮。受益于汽车电动化、智能化的浪潮，汽车连接器的单车用量和单车价值均大幅提升。公司不断加深与现有比亚迪等客户的合作，前期产品在2022 年二季度逐渐通过认证并爬坡式进入量产；公司以现有工艺为基础，多品类开发产品并随着时间的积累，量产的项目数量逐渐增加；同时公司仍在不断加大新客户开发，与中国长安、小鹏汽车、富奥汽车、罗森博格等建立合作关系。

    投资建议：预计2023-2025 年，公司归母净利润2.36、3.13 和4.00 亿元，对应4 月18 日收盘价PE 为27.5、20.7 和16.2 倍。

    风险提示：原材料价格大幅上涨、客户开拓不及预期、疫情超预期。