航天宏图(688066)点评：需求持续景气 时空大数据体系成型

投资要点：

    公司发布2022 年报：全年收入24.6 亿元，同比增长67.3%；归母净利润2.64 亿元，同比增长32.1%。其中，22Q4 收入10.6 亿元，同比增长62.0%，归母净利润1.81 亿元，同比增长25.9%，业绩符合预期。

    遥感应用持续景气，多因素驱动收入高增。2022 年空间基础设施规划与建设、PIE+行业、云服务三条产品线收入分别为1.90、21.88、0.78 亿元，同比分别增长21.4%、72.6%、76.4%，且全年新签订单总额达到30.74 亿元。公司下游遥感应用可触达行业及场景不断增加，助推了卫星应用市场的持续扩大，公司业务也逐步由系统开发向“数据+服务”转型，云服务收入继续保持高速增长，首个城市级遥感云服务完成落地。

    构建空天地一体化数据资源体系，数据要素为业务赋能。公司的宏图一号卫星星座已于2023 年3 月30 日成功发射；并通过筹建软硬件全要素无人机生产线，补全公司空间数据获取体系。公司PIE+行业业务逐步接入公司自主的航天（卫星星座）航空（无人机群）数据，深度挖掘数据的应用价值，建设行业级一体化服务平台与数据产品，为需求侧赋能。

    云化转型加速，AI 深度融合。PIE-Engine 平台现已覆盖超过20 个领域，数据总量近20PB，数据集达到160 多种。并实现了遥感AI 场景分类任务从样本标注到模型训练、发布、解译的全流程能力，增加了超过20 个航空航天AI 模型以及20 万+样本数据，智能化水平进一步提升。云服务能力方面，PIE-Engine 增加了面向金融、农业、林业、能源和建筑工程、智慧园区的无人机服务能力，发布了订阅式的SAR 雷达数据SaaS 服务，形成了30多个全国重点区域沉降监测产品，完成了200 多个用户订单的生产。

    紧跟一带一路，海外收入有望加速。公司已在中国香港、澳大利亚、英国、瑞士、泰国、新加坡、柬埔寨、老挝、罗马尼亚、阿联酋等地设立分支机构，正在泰国、澳大利亚、巴基斯坦、孟加拉等国实施海外项目，后续海外订单量有望得到快速提升。

    全面梳理公司的成长逻辑，短期业绩爆发力与长期空间均有较好保证，其来源可以归纳为“四重进阶”：1）上中下游贯通，构筑产业闭环；2）应用多点开花，享受政策催化；3）云化转型提速，商业模式优化；4）IPD 变革、营销下沉带动增效。

    投资分析意见：维持2023-2024 年盈利预测4.32/6.21 亿元，新增2025 年归母净利润预测8.78 亿元，对应2023-2025 年PE 分别为40/28/20 倍。公司作为卫星应用领军，持续开拓各行业应用，并积极布局第二成长曲线，成长性突出，维持“增持”评级。

    风险提示：1）应收账款占比较高及经营性现金流较弱的风险。2）政策支持力度不达预期。

    3）SAR 遥感卫星项目实际效益不达预期。