2023 年第一季度营收同比增24.88%，归母净利润同比增43.54%。2023 年第一季度，公司实现营收21.72 亿元，同比增24.88%；综合毛利率26.22%，同比增2.26pct；归母净利润2.18 亿元，同比增43.54%。我们认为，公司归母净利润增速高于收入增速，主要源于：毛利率同比增2.26pct；政府补助增加，非经常性损益增加等。
2023 年第一季度期间费率同比增2.74pct。2023 年第一季度，公司期间费率16.01%，同比增2.74pct。销售费率、管理费率、财务费率、研发费率均不同程度上升。
具体来看：
（1）销售费率5.12%，同比增0.37pct；（2）管理费率2.60%，同比增0.08pct。
（3）财务费率0.78%，同比增0.50pct；（4）研发费率7.52%，同比增1.79pct。
公司行业地位领先，积极探索网外新业务。公司参与了多项国家标准和行业标准的制定，拥有多项行业领先的核心技术，目前在同行业处于领先地位。
同时，公司坚持探索功率型储能元件的应用，积极发展汽车电子电器、低压锂电、新型电源、储能、静止型电网主动支撑装置（SVG+）等相关业务。
2023 年度公司经营目标：实现新增合同订单158 亿元（不含税），同比增30%；实现营业收入126 亿元，同比增20%。
（1）网内：巩固国内电网市场，进一步提升市场占有率；积极开拓柔性直流输电，不断丰富现有产品线；
（2）网外：积极拓展发电行业（尤其是新能源细分市场）关键客户，提供跨产品线的综合解决方案；
（3）海外：加强海外重点市场的根据地建设，提升EPC 的综合能力，满足客户对整体解决方案日益增长的需求。
盈利预测与估值： 我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润15.89/19.87/24.83 亿元，对应EPS 为2.06/2.58/3.22 元/股。考虑到公司的市场地位以及输配电设备市场较大的盈利空间，给予公司2023 年28-30XPE，合理价值区间为57.68-61.8 元，给予公司“优于大市”评级。
风险提示：原材料价格波动，电网投资不及预期。
思源电气(002028)：一季度业绩快速增长
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