杰瑞股份(002353)22年年报点评：行业景气上行 业绩再创新高

事件

    公司发布年报：2022 年公司营收114.09 亿元，同比增长30.00%；实现归母净利润/扣非归母净利润分别为22.45/21.26 亿元，同比增长41.54%/43.78%。其中，Q4 单季度公司实现营收42.96 亿元，同比增长32.28%；实现归母净利润/扣非归母净利润分别为7.50/7.02 亿元，同比增长70.38%/76.51%。

    国际油价高位震荡催动业绩增长，各版块业务全面开花受地缘政治、OPEC+减产等原因，国际油价2022 年于高位震荡，油气设备及服务行业景气度持续提升。2022 年，公司油气装备制造及技术服务/维修改造及配件销售/环保工程服务业务分别营收91.31/16.32/6.12 亿元，同比分别增长29.41%/33.04%/32.02%；钻完井/油气工程/环保设备等板块净利润均首次实现超亿元规模，销售量同比分别增减-8.11%/-18.87%/623.81%，其中环保设备受子公司杰瑞环境科技推出环境清洁装备系列，销售量增长迅速。

    期间费用控制良好，盈利能力保持稳健

    盈利能力方面，2022 年公司毛利率/归母净利率分别为33.23%/19.68%，同比分别变动-1.62/+1.60pct，毛利率的下滑主要系业务分包成本大幅上升所致（同增302.66%）。期间费用方面，2022 全年公司销售/管理/财务费率分别为4.15%/3.67%/-2.40%，同比分别下降0.78/0.53/2.64pct，其中财务费用率下降主要源于美元、卢布升值，汇兑收益较高所致；2022 年公司研发费用同比增加15.98%，于高端装备、新材料、环保设备等板块的研发取得突破性进展。

    受市场、政策推动行业景气仍在，海外市场放量有望延续高增2023 年国际油公司及油服公司对于油气勘探开发投入仍处于增长趋势，叠加我国能源安全战略对应政策的持续出台，油气装备及油气田技术服务的总体需求仍处扩大态势，行业景气度仍在。海外市场方面，公司持续倾斜资源保障海外战略的落地，在2022 年海外营收实现较大突破的情况下（营收同比增长67.33%，对应收入占比达35.58%），2023 年有望进一步获得高增。

    投资建议与盈利预测

    公司是在油气田设备和技术工程服务领域处于领先地位，在高行业景气度以及自身海外战略持续推进的大趋势下，我们看好公司中长期的发展。预计公司2023-2025 年分别实现营收137.83/165.18/192.44 亿元，归母净利润为26.

    90/31.74/36.61 亿元，EPS 为2.62/3.09/3.56 元，对应PE 为10.55/8.94/7.75倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    原材料价格波动风险，原油天然气价格波动加剧风险，汇率波动风险。