核心观点：
亚星锚链发布22 年年报。2022 年公司营业收入约15.16 亿元，同比增加14.93%；归母净利润约1.49 亿元，同比增加22.98%；其中22Q4收入4.47 亿元，同比增长45%；归母净利润0.53 亿元，同比增长124%。
船用链、系泊链收入实现增长。公司船用链22 年收入10.99 亿元，同比增长21.32%，销量10.74 万吨，同比增长7.0%，计算得单价1.02万元/吨。系泊链收入3.96 亿元，同比增长5.79%，销量2.70 万吨，同比增长34.2%，计算得单价1.47 万元/吨。
整体毛利率实现提升，费用管控较好。公司22 年毛利率26%，同比提升1.68pct。其中系泊链22 年毛利率34.13%，同比下滑4.03pct。船用链毛利率22.33%，同比提升4.29pct。期间费用率12.85%，同比下滑1.14pct，主要为管理费用率同比下滑0.79pct，财务费用率同比下滑1.17pct。
系泊链备产量增长较大，在手订单充足。公司系泊链为以销定产的商业模式，22 年系泊链产量3.15 万吨，同比增长116%，我们认为这表明公司22 年系泊链订单实现了较大幅度的增长，预期毛利率较高的系泊链有望为公司23 年带来较大业绩增量。
盈利预测与投资建议：我们预计公司23-25 年归母净利润分别为2.13/2.77/ 3.52 亿元，同比增速分别为43%/ 30%/ 27%。参考可比公司，考虑到公司的龙头地位，我们给予公司23 年归母净利润50 倍pe 估值，对应合理价值11.08 元/股，维持买入评级。
风险提示：船舶、海工行业复苏不及预期的风险；浮式风电产业化进程不及预期的风险；原材料价格波动风险。
亚星锚链(601890)：22Q4业绩与毛利率高增 系泊链备产翻倍
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