久立特材(002318)：主业同比稳定向好 中高端成长可期

23Q1 归母净利润同比+20.0%，维持“买入”评级公司23Q1 实现营业收入16.8 亿元（yoy+27.3%，qoq-5.6%），归母净利润2.3 亿元（yoy+20.0%，qoq-43.3%）。考虑碳酸锂价格大幅回落，我们略下调公司投资收益假设，预计23-25 年公司EPS 分别1.29/1.47/1.67 元（前值1.40/1.56/1.76 元），可比公司PE（2023E）均值为15.1X，公司作为工业不锈钢管行业龙头，给予公司23 年17.5 倍PE 估值，对应目标价22.58 元（前值23.80 元），维持“买入”评级。

    23Q1 毛利率同比+0.03pct，主业同比稳定向好据公司一季报，23Q1 毛利率为23.7%（yoy+0.03pct，qoq-3.22pct），环比有所下滑主因季节因素影响，主业同比稳定向好。费用方面，23Q1 期间费用率为11.9%（yoy-0.38pct，qoq-1.92pct），同环比均有所下降，其中管理费用率同比-0.26pct，财务费用率同比-0.20pct。公司23Q1 销售净利率为13.96%（yoy-0.75pct，qoq-9.48pct），扣除投资收益后23Q1 利润总额1.74亿元（yoy+26.9%），其中23Q1 计提资产减值损失0.25 亿元，主要为存货跌价损失有所增加。

    拟逐步减持永兴材料，成立产业投资基金拟投向硬科技领域23Q1 公司投资收益为0.78 亿元（qoq-53%），其中主要来自于永兴材料，公司22 年12 月6 日召开股东大会审议通过了出售部分永兴材料股份的事项，公司将在12 个月内通过大宗交易方式逐步出售永兴材料股份不超过1500 万股。据永兴材料一季报，公司已减持310 万股，持股比例从8.68%下降至7.93%。同时据公司公告（2023-008），公司与上海立浦共同出资拟成立产业投资基金，其中公司持有65%股权，主要投向半导体、新材料、新能源等硬科技领域，在保证公司主营业务发展的前提下，及时把握投资机会，拓展投资渠道，增加投资收益。

    产品持续走向中高端化，强化材料领域研发

    公司研发实力雄厚，截至2022 年，公司拥有研发人员422 人，其中享受国务院政府特殊津贴专家3 人，博士8 人，高级工程师33 人。公司目前已进入高质量发展阶段，已具备了装备、技术、品牌、市场等优势，逐步推进销售研发“双驱动”战略，产品已逐步走向中高端化、替代进口实现国产化。

    一方面，公司增资合金公司，另一方面，公司在建特冶二期，用于开发、冶炼高端领域的高温合金以及耐蚀合金。材料领域生产及研发不断加强，与公司主业具有良好优势互补及协同效应。

    风险提示：下游需求不及预期，原材料价格大幅波动，钢铁行业政策变化。