金域医学(603882)：业绩略低于市场预期 应收回款改善可期

2022/1Q23 业绩略低于市场预期

    公司公布2022 年业绩：收入154.76 亿元，同比增长29.6%；归母净利润27.53 亿元，同比增长24.0%，略低于市场预期。1Q23 收入21.18 亿元，同比下滑50.2%；归母净利润1.50 亿元，同比下滑82.4%，略低于市场预期，主要是新冠相关检测检验需求减少，加速出清导致。

    发展趋势

    新冠业务影响加速出清，常规业务稳步恢复。2022 年，公司第三方医学诊断服务收入达145.29 亿元（+28.5% YoY），同时公司三级医院客户收入占比进一步提升至38.4%（常规业务），感染、神经系统免疫、血液三个疾病线市场份额全国领先，带动公司整体业务向高端层次发展。另一方面，公司1Q23 实现收入21.18 亿元，（-50.2% YoY），主要因新冠相关检测检验需求减少，同时1Q23 公司实现常规医学诊断服务收入19.91 亿元（+19.5%YoY），常规检测实现稳步恢复。

    利润率同比承压，1Q23 应收回款改善可期。2022 年，公司第三方医学诊断服务毛利率42.9%，同比减少4.3ppt。公司1Q23 末应收账款65.89 亿元，环比2022 年末70.25 亿元收窄。公司1Q23 通过精细化管理不断提升运营效率，同时加强应收账款管理，在1Q23 单季度归母净利润1.50 亿元（-82.4% YoY）的基础上，实现经营性净现金流2.20 亿元（+143.5%YoY），应收回款持续改善，现金流回笼可期。

    强化产学研深度合作和数字化技术，布局多中心增强服务能力。2022 年，公司通过高效转化产业技术，吸引上游科研主体融入金域“医检+”，不断壮大产学研创新生态实力，现已与170 余家机构合作，同时整合多个方向和领域，共同致力于临床质谱检测、肿瘤基因检测、临床感染性疾病检测的创新应用与研究。截至2022 年底，公司共有48 家医学实验室（40 家实现盈利），近740 家合作共建实验室，为超23,000 家医疗机构提供服务。

    盈利预测与估值

    考虑到新冠检测需求2023 年或有明显下滑，我们下调2023 年净利润56.7%至13.15 亿元，引入2024 年净利润预测16.95 亿元。当前股价对应2023/2024 年28.7 倍/22.3 倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到近期板块估值中枢回暖，我们维持95.00 元目标价，对应33.8 倍2023 年市盈率和26.2 倍2024 年市盈率，较当前股价有17.6%的上行空间。

    风险

    常规业务复苏不及预期，应收回款不及预期，政策监管超预期。