事件概述：4 月25 日，公司发布2023 年一季报，报告期内实现营业收入98.60 亿元，同比下降5.40%（经重述）；归属于上市公司股东的净利润23.35亿元，同比增长3.59%（经重述）；归属于上市公司股东的扣非净利润22.94 亿元，同比增长1.97%（经重述）。
来风改善，风电电量上行：1Q23 公司风电完成发电量168.00 亿千瓦时，同比增长11.0%。考虑到公司风电装机仅同比增长2.1%，电量提升应主要得益于风况资源改善，Q1 全国风电设备累计平均利用小时615 小时，比上年同期增加61 小时，增幅10.9%。电量上行助力公司风电板块营收（不含特许权服务）同比增长9.5%至77.40 亿元。
火电电量回落，火电压力缓解：Q1 公司火电完成发电量达到23.19 亿千瓦时，同比下降15.8%，火电电量回落叠加煤炭销量下降，Q1 公司火电板块实现营收19.14 亿元，同比下降39.4%，但考虑到燃料成本亦随电量的回落而下降，公司火电板块压力有望缓解。
光伏业绩仍待释放：截至1Q23 末，公司其他可再生能源（主要为光伏）发电装机达到304.1 万千瓦，同比增长161.3%，而同期公司其他可再生能源业务（主要为光伏）完成发电量4.84 亿千瓦时，同比增长51.3%。Q1 全国光伏设备累计平均利用小时303 小时，比上年同期增加3 小时，增幅1.1% ，公司电量增速不及装机增速或因机组投产节奏原因。Q1 其他可再生能源业务（主要为光伏）实现营收2.06 亿元，同比增长14.4%，板块业绩仍待释放。
投资建议：来风改善，公司风电板块业绩向好；火电板块压力或因电量回落而缓解；光伏潜力仍待释放。长期来看公司作为行业内龙头企业，项目资源储备丰富，足够支撑公司高速成长。考虑电量、电价情况，维持对公司的盈利预测，预计23/24/25 年EPS 分别为1.12/1.17/1.20 元，对应4 月25 日收盘价PE 分别为15.4/14.8/14.4 倍，参考行业可比公司估值水平，给予公司23 年18 倍PE估值，目标价20.16 元/股，维持“谨慎推荐”评级。
风险提示：1）自然条件变化；2）电量消纳不足；3）补贴发放延迟。
龙源电力(001289)2023年一季报点评：一帆“风”顺 浴“火”重生 静待“光”明
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