中国国航披露2023 年一季报。一季度公司营收250.7 亿元(+94.1%),归母净利润-29.3 亿元,同比及环比均大幅减亏。
民航需求快速复苏,公司业务量迅速增长拉动营收接近倍增。2022 年底防疫政策大幅优化,2023 年一季度民航客流尤其是国内线强势复苏,公司客运业务量显著恢复。考虑到公司于3 月21 日并表山航,非同一实控人下合并报表导致相关数据并不完全可比,只可大致估算。公司在3 月运营数据公告中披露,一季度公司实现ASK593.1 亿,同比增73.8%,RPK421.4 亿,同比增95.8%,客座率恢复至71.0%,同比增8.0pct。我们测算公司客公里收益同比显著提升,拉动营收接近倍增。
航油价格仍在高位,国际线尚未完全恢复难以摊薄成本,暂未实现盈利。一季度国际油价仍然保持在80 美金/桶以上,同比仍有明显涨幅,且一季度国际线尤其是洲际航线恢复比例依然较低,宽体运力整体难以完全消化摊薄成本,公司一季度营业成本263.2 亿,同比增33.7%,单位非油成本相比2019年同期仍有明显升幅。考虑到行业仍处于复苏初期,一季度大航暂未实现盈利在预期之内。
继续看好民航供需反转方向,公司业绩有望迅速回升我们继续看好民航业供需反转的大方向。2020-2022 年民航机队增速大幅放缓,为供需反转创造先决条件,2023 年三大航预计飞机增速仅为3.6%,海航未来几年机队扩张计划更为保守,预计行业机队扩张速度仍有望保持低位。2023 年夏秋换季后国内客运航班量已超2019 年同期,国际地区航线航班量也在持续增长,客流不断恢复。预计五一假期需求火热,也进一步推升暑运预期,伴随着需求持续复苏,民航终将由供大于求逐步向供需平衡乃至供不应求过渡,运价水平有望持续强势,公司业绩有望迅速回升。
风险提示:宏观经济下滑,油价汇率剧烈波动,安全事故。
投资建议:维持“买入”评级。
我们继续看好公司业绩随着需求复苏逐步上行,看好2024-2025 年业绩弹性,暂不调整盈利预测,预计2023-2025 年盈利分别为25.3 亿、159.1 亿、235.8亿,维持“买入”平均。
中国国航(601111):一季度大幅减亏 继续看好未来业绩弹性
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