事件概述
4月25日，公司发布2022年与23Q1业绩。2022年，公司营收52.30亿元，同比+27%；归母净利润2.38亿元，同比+145%。22Q4，公司营收13.41亿元，同比+17%，环比-7%；归母净利润-0.21亿元，同比-174%，环比-117%。23Q1，公司营收12.7亿元，同比+2%，环比-5%；归母净利润0.03亿元，同比-97%，环比+112%。
分析与判断
22 年新能源客户贡献强劲业绩增长，收入结构进一步优化2022 年，公司新能源汽车产品营业收入12.70 亿元，同比+75%，占扣除法国百炼后总营收的51%；车身结构件实现收入9.33 亿元，同比+44%，占扣除法国百炼后总营收的37%。
23Q1 下游排产不及预期，短期盈利能力承压
23Q1，公司营收端环比略下滑，毛利率为14.3%，同比-5.1pct，环比-1.6pct。公司营收端与盈利端承压的原因主要系：1）受下游客户整车销量不及预期等因素的影响，公司新能源汽车客户排产不及预期；2）法国百炼墨西哥工厂费用、成本增长以及新厂房正处于建设阶段。
公司产业链合作紧密、产能布局充分，有望继续引领一体化压铸产业链端，公司在大吨位压铸的设备、材料端、客户端均建立了战略合作。其中，2023 年3 月，公司与蔚来汽车签订战略合作协议，将在新产能建设、轻量化研发、新材料应用等领域展开合作。制造端，继完成半片式后地板的6000T 压铸后，公司天津和南通工厂9000T 压铸机完成新势力客户定点的大型一体化产品试制。产能端，公司正快速提升产能，国内将战略布局安徽六安，拟投资约10 亿元建设新能源汽车铝压铸件生产基地；重庆拟设立全资子公司，投资约8 亿元建设新能源汽车轻量化零部件生产基地项目。同时，公司计划在法国百炼匈牙利工厂导入超大型一体化高压压铸产线，深化全球布局。
投资建议
我们预计公司2023~2025 年营收分别约63.1、79、98.6 亿元，同比分别+21%、+25%、+25%；归母净利润分别约3.4、6.2、9.6 亿元，同比分别+45%、+81%、+54%；当前股价对应PE 分别为30、16 和11倍。维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格波动超预期、能源价格波动超预期、人民币汇率波动超预期、市场开拓不及预期
文灿股份(603348)：短期下游波动致业绩承压 长期优势地位稳固
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