事件：公司公布2023Q1 季报，公司实现营业收入5937 万元（yoy+57.5%）,实现归母净利润1122 万元（yoy+100.7%）,扣非后净利润1054 万元（yoy+102.4%）；业绩创下历年同期新高，营收实现增长主要系由于数字助听器订单量增加所致，净利润大幅增长主要来自订单量和毛利率的双增，业绩超预期。
毛利率持续提升，费用持续投入国内外市场齐头并进。公司23Q1 实现综合毛利率50.7%（yoy+7.1pct，qoq+0.3pct），毛利率较去年同期大幅上涨主要系因为：1）产品结构优化，数字助听器产品占比提升，2022 年下半年以来，疫情影响逐步缓解、美国OTC 政策落地，公司海外业务拓展取得一定成效，高毛利产品订单增加；2）汇率波动提高人民币平均结算单价，带动公司毛利率整体提升。费用端，公司2023Q1 销售/管理/研发费用率为12%/6%/9%（yoy-1.7/+0.9/0.5pct），整体费用控制得当，23 年随着公司加大海外市场开拓，国内直营门店建设，以及上游芯片算法技术的研发投入，我们预计费用端的投入将持续增加。
新厂房建成落地，为新业务奠定基础。23Q1 公司募投项目锦好智慧医疗产业园竣工，并于4 月已达到预定可使用状态，部分新增助听器产能预计于23 年开始产生经济效益。23Q1公司合同负责金额为871 万元（yoy+70.5%）,主要系来自新增客户的定金所致，预示公司后续订单向好，有望逐步消化新增产能。前期公司已于年报中公告，由于经营战略调整，暂不建设雾化器生产线与购置设备；目前原规划的助听器厂房及配套宿舍（账面价值9439万元）拟转为固定资产，剩余雾化器厂房及配套宿舍（账面价值8454 万元）拟转为投资性房地产，用于出租，后续将采用成本价值进行后续计量。
投资分析意见：公司发力OTC 产品进行错位竞争的经营战略初步得到验证，国外市场抢抓政策开放带来的新市场机会，国内持续建设增加品牌影响力。我们维持盈利预测，预计2023-2025 年实现归母净利润52/68/87 百万元，对应PE 15/11/9X，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，OTC 市场推进不及预期，自有品牌建设不达预期
锦好医疗(872925)：订单量与利润率双升 新品导入初具成效
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