高测股份(688556)：业绩超预期 代工业务重磅扩产冲击百GW规模

事件：公司发布2023 年一季报，2023Q1 实现营业收入12.59 亿元，同比+126.45%，环比-8.76%；归母净利润3.34 亿元，同比+245.40%，环比-7.22%，业绩超预期。

    公司点评：

    一季度开工率优于行业，光伏设备在手订单充沛。2023 年初，硅片需求触底，代工行业整体开工率不到50%，公司开工率60%以上，并于2023 年3 月迅速恢复满产状态；2023年初金刚线行业平均开工率不到一半，而公司金刚线一季度持续满产满销，并实现34μm为主流线径的批量销售，引领行业细线化发展进程；2023 年第一季度，公司光伏切片设备陆续获得隆基绿能、晶澳科技、宇泽半导体等头部客户复购订单，体现出公司切片设备的优越性能和服务品质。截至2023 年3 月31 日，公司光伏切片设备在手订单18.82 亿元，同比+39.05%。

    净利率同比、环比提升。盈利端：23Q1 毛利率43.12%，同比+5.46pcts，环比-1.10pcts，主要系切片设备、金刚线等产品毛利率提升，以及产品收入结构改善；净利率26.56%，同比+9.15pcts，环比+0.44pcts。费用端：期间费用率13.26%，同比-3.59pcts，销售/管理/ 研发/ 财务费用率分别1.81%/5.00%/5.83%/0.62% ， 同比分别-1.21/-2.78/+0.17/+0.23pcts，控费效果显著。

    重磅扩产50GW，切片规模冲击100GW级别。4 月12 日，高测股份发布公告，与宜宾高新产业园区管委会拟签署投资协议，拟就投资50GW光伏大硅片项目达成合作意向。4月27 日，公司公告拟投资建设宜宾（一期）25GW光伏大硅片项目，预计总投资10 亿元，预计2024 年投产。根据此次计划推算，公司23/24/25 年底产能有望达38/75/100GW，2023 年是加速拐点。公司Q1 代工开工率高于全行业已经证明技术领先性，后续代工业务规模将随着客户导入及产能提升进一步打开，以量换价无惧硅片价格波动。

    携手通威共同攻克降本难题，联合研发保持技术领先身位。4 月19 日，公司与通威旗下通威太阳能、永祥股份签署战略合作协议，拟成立硅片研究联合实验室，围绕大尺寸、薄片化、高效率、高质量、低成本等进行深入探索，合作攻克N 型硅片制造环节的关键技术难题，构筑N 型硅片技术壁垒。此次合作亦将发挥头部企业的示范效应，进一步导入其他客户合作。

    上调盈利预测，维持“买入”评级。随着大尺寸/薄硅片需求进一步增长，公司代工规模扩张贡献利润增量，上调盈利预测，预计2023-25 年归母净利润分别为13.53/18.06/23.05亿元亿元（原预测值12.99/17.12/22.09 亿元）。公司目前股价（2023/04/27）对应2023-25年PE 分别为12、9、7X，维持买入评级。

    风险提示：客户集中度较高风险；光伏切割设备产品订单取消风险；切片代工业务拓展不利风险；切片产能投产进度不及预期风险。