泰坦科技(688133)：22年多因素业绩承压 23Q1开门增速稳健

事件：

    公司发布2022 年及2023Q1 业绩。2022 年收入26.08 亿元，同比增长20.50%，实现归母利润1.25 亿元，同比下降13.30%，除了疫情影响，主要由于公司的平台化属性，销售人员、仓储配送等固定投入有一定的提前性。2023Q1 收入6.55 亿元，同比增长12.68%，实现归母利润0.25 亿元，同比增长29.2%，扣非利润0.23 亿元，同比增长39.49%，今年年初受到疫情影响，3 月开始逐渐恢复，单月销售收入同比增长超过45%，高校市场同比增长高于80%，整体符合市场预期。

    投资要点：

    各业务板块稳步增长。1）科研试剂收入同比增长36%至8.4 亿元，贡献主要增长，其中自主品牌高端试剂增长63%至3.68 亿元；2）特种化学品收入8.8 亿元（同比+10%）；3）科研仪器及耗材收7.7 亿元（同比+12%）；4）实验室建设及科研信息化收入0.44 亿元（同比-24%），受疫情影响较大。

    区域拓展效果显著，逐步从华东区域服务商转变为全国综合服务商。2022 年，华东地区收入18.55 亿元，占比71.14%，保持了15.21%的增长，市场占有率稳步提升；华北、华南、西南地区分别实现收入2.46 亿元、1.85 亿元、1.66 亿元，同比增长31.57%、43.46%、23.27%，通过服务能力的提升，在这些区域已经成为当地重要的服务商；华中、西北、东北分别实现收入0.88 亿元、0.34 亿元、0.33 亿元，同比增长55.46%、38.96%、48.57%，在这些区域已经拥有部分有影响力的标杆客户；公司的全国范围经营能力持续提升，逐步成为科学服务领域全国性的综合服务商。

    产品矩阵进一步丰富，产品专业化能力有所提升。公司围绕专业领域的合作不断导入细分领域的专业性品牌，尤其在生物试剂和分析试剂提升专业化水平，丰富了公司在细分产品线的覆盖度，完善了公司产品矩阵，截止2022 年底，公司上线产品SKU 超过500 万，进一步提升了公司服务客户的能力。

    盈利预测与投资评级。考虑到疫情影响，参照公司股权激励计划，我们下调之前的23-24年归母净利润为1.97、2.66 亿元（原值为2.79 亿元、4.04 亿元），新增2025 归母利润预测为3.62 亿元，对应PE 分别为52 倍、39 倍、28 倍，考虑到公司为国内科学服务平台龙头公司，并且未来三年保持30%以上的高增长，故维持“买入”评级。

    风险提示：区域拓展风险；客户需求不及预期风险；仓储物流安全风险等。