鱼跃医疗(002223)公司点评：国内市场实现高速增长重磅新产品持续获批-奇宝库

2023 年4 月27 日，公司发布2022 年年度报告。2022 年公司实现收入71.02 亿元，同比+3%；实现归母净利润15.95 亿元，同比+8%；实现扣非归母净利润12.51 元，同比-5%；

    2022Q4 公司实现收入19.85 亿元，同比+25%，归母净利润4.60亿元，同比+251%，扣非归母净利润2.91 亿元，同比+231%。

    国内市场高速增长，感控及血糖板块表现突出。在主营业务中，糖尿病护理解决方案实现收入5.30 亿元，同比+16%，最新一代CT3产品在2023 年3 月顺利在国内获证；感染控制解决方案实现收入11.84 亿元，同比+33%，实现高基数下的高增长，“洁芙柔”等产品品牌力进一步提升。分地区来看，公司内销实现收入63.24 亿元，同比+22%，国内销售实现高速增长。

    研发投入持续加大，各业务新产品层出不穷。公司全年净利率达到22.2%，同比+0.6pct；销售费用率14.5%，同比+0.8pct；研发费用率7.0%，同比+0.8pct。公司持续加大研发投入，在呼吸制氧、血糖及POCT、消毒感控三大核心赛道新产品层出不穷，单人氧舱、便携式制氧机、外科体表消毒产品、CGM 等新产品创新研发项目众多，有望为公司持续贡献业绩增长。

    新一代CGM 产品临床优势明显，有望引领国产品牌放量。2023 年3 月，公司新一代CGM 产品CT3 在国内顺利获证，新产品可提供并存储实时葡萄糖值，供用户跟踪葡萄糖浓度变化的趋势。如葡萄糖水平低于或高于预设值，产品可发出提醒。传感器不需要用户进行校准，使用时间最长14 天。新产品未来将充分发挥相关产品在临床效果、舒适性、便携性、安全性以及数字化管理方面的优势，有望引领国产CGM 实现销售放量。

    我们看好公司在呼吸制氧、血糖及POCT、消毒感控三大核心赛道的潜力，预计2023-2025 年公司归母净利润分别为19.54、22.50、26.48 亿元，同比增长23%、15%、18%，EPS 分别为1.95、2.24、2.64 元，现价对应PE 为16、14、12 倍，维持“买入”评级。

    新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；收购整合不及预期风险；海外市场拓展不及预期风险；商誉风险。

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