福耀玻璃(600660)：2023Q1业绩超市场预期毛利率环比改善-奇宝库

事件：公司发布2023 年一季报，2023Q1 年实现营收70.5 亿元，同比+7.7%；实现归母净利润9.15 亿元，同比+5.0%；扣非归母净利润8.78 亿元，同比+2.6%。

    2023Q1 业绩超预期。2023Q1 国内乘用车销量513.8 万辆，同比-7.3%；2023Q1公司实现营收70.5 亿，同比/环比分别+7.7%/-8%，收入同比增速显著跑赢行业，预计主要由ASP 持续提升贡献。2023Q1 实现归母净利润9.15 亿元，同比+5.0%；2023Q1 汇兑损失1.2 亿元，扣除汇兑公司2023Q1 经营性归母净利润超预期。2023Q1 海运费降价/能源涨价/纯碱涨价分别影响+1.01 亿元/-0.89 亿元/-0.15 亿元。2023Q1 公司利润总额11.1 亿元，同比+4.4%；扣除以上三个因素影响，2023Q1 利润总额同比+2.8%。

    2023Q1 毛利率环比提升。2023Q1 公司实现综合毛利率33.2%，同比/环比分别-2.6%/+0.3%。毛利率同比下滑，剔除ASP 影响，预计2023Q1 汽玻销量有所下滑，2023Q1 产能利用率预计有所下降，折旧摊销对毛利率有所拖累；毛利率环比提升，预计主要系公司产品结构持续改善，以及海运费等价格有所回落因素影响。

    高附加值产品持续提升，SAM 饰条业务有望减亏，维持“买入”评级。玻璃升级趋势明确，公司高附加值产品占比持续提升，产品结构持续改善。当前天然气、运费价格有所回落，后续原材料价格有望进入下行区间，叠加产品结构改善，公司毛利率有望向上修复。伴随欧洲车市逐步恢复，SAM 饰条业务新订单量产收入规模提升盈利能力改善，今年有望实现减亏。维持此前盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为50.84/64.81/80.28 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：天幕渗透率不及预期；乘用车产销不及预期；汇率产生波动。

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