事件简评
4月 26日，公司发布 2022年年报及 2023 年一季报，2022 年实现收入75.1亿元（+43.5%），归母净利润3.63亿元（+20.9%），扣非归母净利润3.61亿元（+27.7%）。
202204单季度实现收入28.1亿元（+78.9%），归母净利润 1.71亿元（+63.7%），扣非归母净利润 1.67 亿元（+74.0%）。
202301 单季度实现收入 21.7 亿元（+49.4%），归母净利润 0.76亿元（+144%），扣非归母净利润0.75亿元（+101%）。
经营分析
业绩增长超预期，盈利能力持续提升。2022年，公司超额实现年度預算及扣除非经常性损益及股权激励费用影响后较2020年净利润增长40%的目标（实际增长54.10%），公司销售费用率持续改善，2022 年销售费用率 25.4%，同比下降 0.2pct；2023 年一季度销售费用率24.6%，同比下降2.4pct，盈利能力有望持续提升。
新店次新店占比较高，看好公司业绩弹性。公司在巩固云南优势区域龙头地位的同时，门店扩张策略快速推进。2022年8月唐人医药项目收购后，布局新增河北、辽宁 667 家门店，门店覆盖区域增至 6 个省市。2022 年末，公司医药零售门店共计 3763 家（+36.99%），其中，新增并购 718 家，自建 317 家；2023 年 01 净增医药门店134家。截至2023年一季度末公司门店总数4192家，新店占比 8.61%，次新店占比 16.36%，随着培育期门店的逐步成熟，公司业绩有望进一步释放。
多元化全渠道布局提高会员粘性，看好公司长期发展。公司围绕“以顾客需求为核心”的服务理念，持续提升全渠道服务能力，2022 年公司线上营业收入稳步增长，同比增速达 59.39%，占比18.63%（+1.85pct）。此外，截至2022年底，公司活跃会员数已突破2，300万（+37%），会员消费占比超80%盈利预测、估值与评级
随着公司持续外延扩，我们预计2023-2025年归母净利润分别为4.16、5.14和5.99亿元，增速分别为14%、24%和17%，维持“买入”评级。
风险提示外延并购不确定性；处方外流不达预期；互联网冲击风险；收入地区集中。
健之佳(605266)：业绩增长超预期 看好24年弹性进一步释放
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