沪电股份(002463)：Q1业绩短期承压长期受益AI+汽车电子成长红利-奇宝库

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    事件：4月26日，公司发布2023 年一季报，2023 年一季度公司实现收入18.68 亿元，同比-2.57%，环比-27.39%，归母净利2.00 亿元，同比-19.74%，环比-54.47%。

    下游服务器交换机需求较弱，使一季度业绩短期承压。2023 年一季度公司实现收入18.68 亿元，同比-2.57%，环比-27.39%，归母净利2.00 亿元，同比-19.74%，环比-54.47%，扣非归母净利1.83 亿元，同比-22.38%，环比-53.28%，毛利率为25.73%，同比-0.22pct，环比-5.37pct，存货16.02亿元，环比22Q4 减少10.3%，业绩环比下滑主要系下游服务器及交换机等需求较弱，公司面临去库压力。报告期内汇兑损失增加约3619 万元，使得财务费用同比增加154%。

    AI 算力提升增加数通类PCB 需求，汽车电动化、智能化、网联化推动高端汽车板需求增加。1）数据通信方面，在AI 驱动算力数据大幅增加的背景下，预计交换机未来将由200/400G 向800G 高端产品升级，并带动AI 服务器、路由器、存储等产品高速增长，推动数据通信类PCB 量价齐升，提升对大尺寸、高层数、高阶HDI 以及高频高速PCB 产品需求。公司在PCB 板技术领先且绑定海内外头部优质客户，预计公司业务将保持稳健高增。2）汽车电子方面，公司深耕汽车PCB领域多年，具备丰富的技术积累并与国际头部Tier1 客户保持长期合作，目前公司在汽车自动驾驶域、智能座舱域、电机电控板、车载雷达板等高端PCB 环节卡位优势资源，未来随着产能增长以及产品结构优化，汽车电子业务有望实现稳健增长。2023 年1 月公司向沪利微电增资7.8 亿元，用于扩大子公司汽车电子领域的PCB 板产能，保障未来的产能需要。

    盈利预测与投资评级：我们预计2023/24/25 年公司营业收入为96/116/136 亿元，同比+15%/20%/17%，归母净利为16.3/20.6/25.3 亿元，同比+20%/26%/22%，对应PE 为25/20/16 倍，考虑到AI 算力需求提升和汽车电子电动化、智能化、网联化带来的成长红利，我们看好公司未来发展，维持“买入”评级。

    风险提示：市场需求不及预期、产能扩张不及预期、行业竞争加剧

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