林洋能源(601222)：业绩符合预期 储能放量可期

事件描述

    林洋能源发布2022年年报与2023年一季报。2022年公司实现收入49.44亿元，同比下降6.66%；归属母公司净利润8.56亿元，同比下降8.00%，2023年1季度实现收入10.65亿元，同比增长 8.22%；归属母公司净利润 1.97 亿元，同比增长 10.03%.

    事件评论

    新能源板块，EPC业务短期承压，业务延伸至制造环节增厚利润。2022年公司光伏发电业务收入13.18亿元，同比减少9.32%，主要为公司出售电站回笼资金，毛利率为71.04%，同比基本持平。2022年底，公司持有电站规模为1.05GW.EPC业务在产业链价格持续上涨等外部因素影响下，电站开工、建设受到一定影响，2022年实现收人4.85亿元，同比减少67.20%，毛利率为2.09%，同比减少14.19pct。公司持续做好资源储备和前期开工准备，截止2022年底，公司项目储备超6GW，已开工新能源项目达700MW。此外，公司南通TOPCon光伏电池一期工厂已经封顶，一阶段6GW产线计划在2023年7月通线流片，公司将业务布局向制造环节延伸，有望增厚利润。

    储能板块，深化产业链布局，储备项目超5GWh。2022年，公司持续完善储能上下游产业链条布局，快速实现储能关键产业链覆盖，公司储能、节能业务实现收入4.26亿元。

    亿纬林洋10GWh电芯工厂已竣工投产，并以此为依托在江苏启动建设储能电池模块（PACK）及直流侧系统制造基地，总规划为年产6GWh，同时，公司与华为合作研发创新的大规模锂离子储能相关产品和系统解决方案，共同打造基于磷酸铁锂储能专用电池的储能高安全、高性价比系统解决方案。2022年以来，公司在江苏、安徽、湖北、内蒙等地加速储能项目布局和推动，累计储备储能项目超5GWh.公司战略布局氢能业务，有望成为公司下一业绩增长点。

    智能板块，海内外布局深化，业绩稳中有进。2022年公司电能表、系统类产品及配件实现收入22.33亿元，同比增长11.15%，毛利率为31.82%，同比增加5.45pct.国内方面，公司在国网、南网招标中分别合计实现中标8.56亿元、3.14亿元。海外方面，林洋与合作伙伴全面深化合作，海外市场实现同比增长28%的销售业绩。2022年公司与兰吉尔集团继续深耕西欧与亚太市场，实现智能电表销量超145万台；中东市场实现智能电表出口约 100 万台；亚洲市场交付智能电表约 110 万台；中东欧市场通过全资子公司顺利展约智能电表交付超 80万台。

    我们预计公司2023年、2024年有望实现归母净利润11.4、15.6亿元，对应PE分别为13 倍、9 倍。

    风险提示

    1、竞争格局恶化；

    2、光伏装机不及预期。