海尔生物(688139)：业绩稳健增长 厚宏项目落地加速智慧药房赛道布局

事项：

    公司发布23 年一季报。23Q1 公司实现营业收入6.87 亿元（+21.87%），归母净利润1.38 亿元（+21.15%），扣非净利润1.25 亿元（+23.10%）。

    评论：

    两大板块营收实现均衡增长，数字化战略下运营效率持续提升。23Q1，公司生命科学板块营收+19.02%，医疗创新板块营收+24.89%，其中，物联网方案业务营收+23.34%，营收端实现均衡增长。同时，公司致力于推动数字化与产业链的深度融合，支持研发、采购、制造、市场、物流等全流程价值链优化，实现内部经营管理提效，23Q1，公司毛利率为51.02%，同比增长0.49 个百分点。

    厚宏项目并购落地，智慧药房赛道布局加速。根据公司23 年一季报，公司对于苏州市厚宏智能科技有限公司的并购落地。厚宏智能科技是国内智慧一体化设备及解决方案供应商，相关方案已在200 多家医院落地应用。此次并购。是公司智慧服务医疗战略的重要环节，依托厚宏智能科技丰富的产品阵容，公司有望快速提升在智慧药房整体解决方案的核心竞争力，加速向“设备+平台+服务”模式升级。同时，双方将合力搭建智慧医院服务医疗整体场景平台，快速推广服务全国三级医院，同时有望进一步打开市县级医院以及海外市场。

    国内业务持续发展，海外项目顺利交付。23Q1，公司国内市场收入同比增长17.77%，海外市场收入同比增长31.19%。在国内，公司着力拓宽实验室新网络，加快下沉医疗基层网络，夯实直面用户的“铁三角”组织。在海外，公司在欧洲等区域当地化销售团队加强，截至23 年一季度，公司已突破800 家网络。此外，公司智慧血液管理、血浆分离等方案在非洲、南亚等区域医疗用户实现突破，太阳能疫苗项目在埃塞俄比亚、乌干达等区域相继交付。

    以研发作为战略核心，新产品方案快速布局。23Q1，公司研发投入0.80 亿元，同比增加17.62%。23 年一季度，公司新产品方案实现快速布局，面向科研和制药用户，自动化样本库、生物培养、离心制备、实验室耗材等系列品类不断细分丰富，逐渐成为增长新动力；面向医院用户，随着厚宏智能科技并购落地，用药自动化方案矩阵进一步完善，市场竞争力持续提升；面向公共卫生用户，AI 自动化疫苗工作站、数字化公共卫生体检等方案涌现，在方案升级和场景延伸上继续发力；面对血/浆站用户，海尔血技（重庆）二期工厂投产，产能提升的同时也支持了血液安全新品类的拓展。

    盈利预测、估值及投资评级。公司23 年一季报情况符合预期，我们维持盈利预测不变。23-25 年，我们预计公司营收为37.3、49.2、63.9 亿元，归母净利润为7.9、10.3、13.5 亿元，对应PE 分别为29、22、17 倍。根据DCF 模型测算，给予公司整体估值359 亿元，对应目标价约113 元，维持“推荐”评级。

    风险提示：1、生物医疗低温存储的下游市场需求释放不达预期；2、物联网业务和生物安全业务收入不达预期；3、全球化进展不达预期。