中金黄金(600489)公司点评报告：探矿增储成果显着 重点项目进展顺利

事件：公司发布2022 年年报，公司2022 年实现营业收入571.51 亿元，同比增长1.87%；实现归属于母公司净利润21.17 亿元，同比增加24.70%；实现扣非归母净利润19.69 亿元，同比增长16.52%；基本每股收益为0.12 元。

    投资要点：

    公司生产经营业绩实现历史最佳水平。2022 年，公司全年生产矿产金19.93 吨，同比减少0.07 吨；冶炼金40 吨，比2021 年减少2.25 吨；矿山铜7.93 万吨，同比减少2041 吨；电解铜39.31 万吨，同比减少8538 吨。2022 年公司实现利润总额30.48 亿元，同比增加5.15 亿元，增幅20.32%；净利润25.01 亿元，同比增加5.42 亿元，增幅 27.69%；资产负债率42.43%，同比下降1.05%；营业收入利润率5.28%，同比增加0.42%；全员劳动生产率38.10 万元/人，同比增加2.97 万元/人；研发经费投入强度4.04%，同比增加0.21%。成本管控向纵深推进，全年累计实现降本增效1.54 亿元。

    公司探矿增储成果显著。2022 年公司地质探矿累计投入资金2.2亿元，完成坑探工程7.2 万米、钻探工程21.3 万米，新增金金属量30.7 吨、铜金属量6244 吨。公司强化了矿业权管理，全年完成矿业权延续25 宗，新立探矿权1 宗，总计涉及矿权面积97.42平方公里。截至2022 年底，公司保有资源储量金金属量507.3 吨，铜金属量226 万吨，钼金属量46.96 万吨，矿权面积达到640.14平方公里。

    公司重点项目建设进展顺利。辽宁新都整体搬迁改造项目按期完成建设并投产，2022 年生产冶炼金4.152 吨，电解铜1025 吨，冶炼银11342 吨，新增冶炼金591 公斤。2022 年公司在建项目累计完成投资10178 万元。

    公司持续加大研发投入力度。2022 年公司研发经费投入6.60 亿元，获得省部级以上科技奖励11 项，获得授权专利117 项，其中授权发明专利14 项。截至2022 年底，公司拥有高新技术企业22 家，企业创新能力不断增强。公司聚焦数字化、绿色化转型发展，推动智能化矿山建设。截至2022 年底，共有12 家企业通过两化融合贯标，30 家企业完成数字化矿山建设。

    公司拟定2023 年经营计划。公司拟定的2023 年生产经营计划为矿产金19.37 吨，冶炼金34.22 吨，精炼金45.26 吨；生产电解铜393392.27 吨，矿山铜76400.00 吨；电解银304771.61 千克，矿山银62602.13 千克；硫酸156.33 万吨，铁精矿19.25 万吨；新增金金属储量27.9 吨，铜金属储量8.1 万吨。

    维持公司“增持”投资评级。预计公司2023、2024 和2025 年全面摊薄后的EPS 分别为0.63 元、0.67 元和0.68 元，按照4 月28日11.93 元的收盘价计算，对应的PE 分别为18.91 倍、17.78 倍和17.50 倍。当前全球面临百年未有之大变局，国际货币体系深刻变革，各国央行持续购金，去“美元化”和货币多极化趋势下，各国央行黄金储备仍有提升空间。美联储加息即将进入尾声，受到持续高利率影响，欧美经济衰退预期不断增强，叠加西方国家滞胀预期、地缘政治冲突等因素，黄金配置价值继续凸显。随着未来公司资源勘探以及金矿资源的进一步整合，预计公司营收和盈利会保持增长；目前公司估值水平相对合理，结合行业发展前景及公司行业地位，维持公司“增持”投资评级。

    风险提示：（1）美联储加息超预期；（2）国际宏观经济下行；（3）疫情反复超预期；（4）行业政策发生变化；（5）黄金、铜价格大幅波动；（6）下游需求不及预期；（7）公司产能供给不及预期。