小熊电器(002959)：Q1盈利改善明显新兴渠道加速放量-奇宝库

公司发布2023 年一季报。23Q1 营收12.51 亿元，同比+28.07 %；归母净利润1.65 亿元，同比+58.27 %；扣非归母净利润为1.51 亿元，同比+53.56 %；毛利率为39.76 %，同比+2.59 pct；归母净利率为13.18 %，同比+2.51 pct。

    多品类放量，新兴渠道成长，Q1 收入高增领先同业。分品类，Q1 公司继续强化优势品类放量，预计电动类、壶类、锅煲类收入快速增长。据魔镜数据，23Q1 小熊和面机、破壁机、养生壶品类淘系+ 京东销额分别同比+42%/+98%/+47%。2023 年公司继续向主流品类及新兴品类拓展布局，成长空间广阔。分渠道，23Q1 公司传统电商渠道稳步增长，新兴渠道持续快速放量，占比不断提升，线下流量恢复营收亦迎来改善。魔镜口径，23Q1 小熊厨房电器淘系+京东销额同比增速超30%，蝉妈妈口径，23Q1 小熊抖音销额同比增长近3 倍。

    成本优化，产品升级，Q1 盈利能力显著改善。公司精品化战略成效持续兑现，叠加原材料成本下行，Q1 毛利率继续大幅改善。规模效应亦部分摊薄费用，23Q1 公司销售/研发/管理/财务费用率同比-0.35/-0.5/+0.79/-0.002pct 至15.56%/2.51%/3.78%/0.03%。期间费用率整体保持稳定，规模效应下销售费用率摊薄，管理费用率小幅提升，主要系咨询服务费增加所致。Q1 归母净利率延续同比改善，盈利能力继续优化。

    盈利预测与评级：公司为长尾小家电品类龙头，多元化新品类持续拓展，切入主流厨小电赛道成效渐显，渠道营销布局逐步起量，未来成长空间广阔，业绩预计持续改善。调整公司2023-2025 年EPS 预测分别为3.51、4.26、5.06元，4 月28 日股价对应PE 分别为24.0/19.8/16.7 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：原材料成本继续上涨，终端需求不及预期，行业竞争加剧。

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