极米科技(688696)：短期业绩承压期待新品表现-奇宝库

本报告导读：

    公司短期业绩承压，主要受国内Q1销售不及预期所致，公司前期推出LCD千元价位段产品，后续预计仍将持续推新，期待新品销售带动业绩修复。

    投资要点：

    投资建议：考虑行业需求恢复节奏的不确定性，我们略下调2023-2024 年盈利预测并新增25 年盈利预测，预计2023-2025 年EPS 为7.99/9.64/11.35 元（2023-2024 年原值为8.86/10.73 元，下调幅度为-10%/-10%），增速为+12%/21%/18%，参考同行业可比公司，给予公司 23 年 30x PE，略下调目标价至239.8 元，维持“增持”评级。

    短期业绩承压，2023Q1 低于预期：公司2022 年营收42.22 亿元，同比+4.57%，归母净利润5.01 亿元，同比+3.72%；2023Q1 营收8.84 亿元，同比-12.75%，归母净利润0.52 亿元，同比-57.03%。

    内销短期拖累，海外扩张迅速：2022 年智能微投/创新产品/激光电视营收分别为36.63/1.14/1.61 亿元，同比+4.6%/-26.5%/+78.9%，其中智能微投销量/均价分别109.3 万台/3351 元，分别同比+1.3%/+3.3%。

    Q1 公司营收同比下滑预计为内销短期承压所致。近期公司以子品牌快乐星球发布LCD 产品，定位千元价位带，有望开拓全新消费群体。

    公司海外扩张速度较快，在新市场、新渠道领域将持续布局。

    毛利率小幅下滑，费用绝对支出稳定：2023Q1 公司毛利率为34.86%，同比-2.94pct，净利率为5.88%，同比-6.11pct。2023Q1 公司毛利率同比有所下滑，环比+1.1pct，预计与Q4 及Q1 部分老款产品降价有关。

    从绝对额来看，公司过去几个季度费用相对稳定，费用率波动明显主要因为收入规模波动，后续随着公司收入回暖，费用率有望改善。

    风险提示：消费需求恢复存在不确定性、市场竞争加剧

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