奇安信(688561)：关基行业驱动营收增长 利润实现扭亏为盈

事件：奇安信 发布2022 年年报及2023年第一季度报告。2022年，公司实现营收62.23 亿元，同比增长7.12%；实现归母净利润0.57 亿元，实现扭亏为盈；实现归母扣非净利润-3.06 亿元，亏损较2021 年同期减少4.82 亿元。2023 年第一季度，公司实现营收9.25 亿元，同比增长40.32%；实现归母净利润-5.33 亿元，同比亏损扩大10.95%；实现归母扣非净利润-6.33 亿元，同比亏损扩大4.69%。

    深化“军团制”改革，关基行业驱动营收增长。2022 年公司实现营收62.23 亿元，同比增长7.12%。公司在宏观环境不佳的情况下实现营收稳健增长，一方面源于公司产品与服务核心竞争力的持续加强，另一方面也来自于公司从客户视角出发，深耕行业客户对网络安全的实际需求，构筑了差异化的竞争壁垒和优势。分产品来看，公司安全产品业务实现收入45.28 亿元，较2021 年增长 17.35%，其中数据安全产品收入同比增速超55%、实战化态势感知产品同比增长超20%；安全服务业务实现收入8.26 亿元，较2021 年增长 17.14%；硬件及其他8.57亿元，较2021 年下降29.58%。在市场客户侧，公司深化“军团制”

    改革，从关基行业客户视角出发，紧抓头部行业客户。从公司收入结构来看，企业级客户贡献收入40.08 亿元，占比64.53%，政府及公检法客户收入22.04 亿，占比35.47%。企业级客户中，关基行业客户营收增长较为显著，能源、运营商、金融行业客户营收分别较2021 年同期增长66.25%、56.04%和35.29%。从客户贡献收入的规模分布来看，五百万以上营收客户收入占比40.56%，较2021 年增长3.21 个百分点，该类客户营收金额较2021 年增长3.54 亿，增长率为16.33%。

    2022 年，公司在关基行业实现的营收增速远高于公司整体营收增速，关基行业客户逐渐成为公司业绩增长的主要驱动力。

    控费效果良好，盈利能力提振。公司持续推进高质量发展，盈利能力有所提升。毛利方面，2022 年，公司毛利润达40.04 亿元，同比增长14.85%；综合毛利率为64.34%，较2021 年提高4.36 个百分点。得益于公司研发平台量产效果凸显，公司研发效率显著增长，整体运营效率稳步提升。在费用率方面，公司研发费用、销售费用、管理费用增速较2021 年同期分别下降45.47、25.81、19.04 个百分点，三费合计增速较2021 年同期下降32.68 个百分点，三费合计营收占比较2021 年同期下降 2.97 个百分点。

    网安行业具备高景气度，龙头企业有望受益。根据工信部2021 年发布的《网络安全产业高质量发展三年行动计划（2021-2023 年）（征求意见稿）》指出，到2023 年，我国网络安全产业规模超过2500 亿元，年复合增速超过15%，且电信等重点行业网络安全投入占信息化投入比例达10%。公司作为行业龙头公司，多项产品份额持续领先：终端安全软件连续6 年稳居市场首位，安全分析和情报市场份额连续4 年第一，安全咨询服务连续4 年市场份额排名第一。我们认为，在政策指引下，行业客户或将加大网安投入；公司作为行业龙头，有望充分受益，从而实现业绩持续增长。

    盈利预测：我们预计2023-2025 年EPS 分别为0.37/0.82/1.08 元，对应PE157.17/70.79/53.64 倍。

    风险提示：政策推进不及预期；行业竞争加剧。