金宏气体(688106)：一季度业绩高增长 纵横发展增量可期

事件：公司发布2022 年年度报告及2023 年一季报，2022 年全年实现营业总收入19.67 亿元，同比增长12.97%；实现归母净利润2.29 亿元，同比增长37.14%；实现扣非归母净利润1.91 亿元，同比增长46.99%；2023 年一季度实现营业总收入5.18 亿元，同比增长16.25%；实现归母净利润0.60 亿元，同比增长55.46%；实现扣非归母净利润0.55 亿元，同比增长85.12%。

    业绩持续增长，一季度盈利能力提升：

    22Q4 公司单季度营收5.30 亿元，归母净利润0.60 亿元，23Q1 营收环比下降2.25%，归母净利润环比提升0.27%；毛利率38.11%，环比提升2.08pcts，利润率提升。22 年大宗气体/特种气体实现营收7.92/7.44 亿元，同比增长13.40%/12.94%，毛利率35.06%/41.23%，同比增加7.86/5.77pcts。全年业绩增长主要由于公司加大市场开发力度，优化客户结构，带动收入规模持续增长，同时上游原材料价格相对平稳，毛利率提升。23 年一季度，特种气体营收占比由22 年末的40.26%提升至48.80%，大宗气体营收占比由22 年末的37.82%提升至41.32%，产品结构改善使得高毛利产品收入占比持续提高，提升整体盈利能力。

    纵向创新成果显著，新增订单稳步推进：

    公司研发投入水平持续提升，2022 年研发费用0.85 亿元，同比增加21.21%，研发费用率同比提升0.29pct。（1）电子特气方面，根据22年报，自主创新研发的超纯氨、高纯氧化亚氮、正硅酸乙酯、高纯二氧化碳等各类电子级超高纯气体品质和技术已达替代进口的水平。公司国产替代超纯氨、高纯氧化亚氮正式供应中芯国际、SK 海力士、镁光、联芯集成、积塔等厂商。22 年全年公司半导体业务营收达3.81亿元，同比增长29.04%，毛利率44.01%，同比增加4.47pcts。（2）大宗气体方面，公司拓展车规级SiC、MINI-LED、液晶面板等应用场景，与广东芯粤能、广东光大半导体、厦门天马光电签订15-20 年供应合同，订单金额为10/2.5/7.3 亿元。TGCM 业务方面，公司增强电子气体业务协同性，与SK 海力士签订综合服务合同，将加强客户黏性，深度绑定下游客户。（4）根据投资者关系记录，公司中标无锡华润上华电子大宗载气项目，合同金额约8.5 亿元，预计2024 年初供气，实现对成熟量产晶圆代工厂的突破。

    横向跨区综合服务，产能释放增量可期：

    2022 年公司于全椒设立年产10 吨乙硅烷和10 吨三甲基硅胺项目，于苏州总部增加电子气二氯二氢硅200 吨、六氯乙硅烷50 吨项目，于淮南建设年产20 万吨食品级二氧化碳、8 万吨干冰和年分装80 万瓶电子级气体项目，拓展跨区服务产能。公司分别为广东芯粤能、厦门天马光电、SK 海力士设立现场制气或TGCM 项目，铸造跨区综合服务优势。预计新增产能有望陆续释放，并随电子大宗载气项目正式供气，公司营收增量可期。

    投资建议：

    我们预计公司2023-2025 年收入分别为23.7 亿元、30.39 亿元、38.44 亿元，归母净利润分别为3.32 亿元、4.01 亿元、4.84 亿元，EPS 分别为0.68 元、0.83 元和1 元，对应PE 分别为41 倍、34 倍和28 倍，维持“买入-A”投资评级。六个月目标价为32.9元，维持“买入-A”投资评级。

    风险提示：市场竞争风险，原材料价格上涨的风险，规模扩张带来的管理和内控风险，产品研发不及预期的风险。