小熊电器(002959)：Q1业绩表现强劲盈利能力持续提升-奇宝库

事件：2023Q1 公司实现收入12.51 亿元，同比增长28.07%，实现归母净利润1.65 亿元，同比增长58.27%，扣非后归母净利润为1.51 亿元，同比增长53.56%，一季度业绩延续强劲表现。

    差异化、精品化策略成效持续显现，Q1 收入表现超预期。受年初疫情扰动和前期高基数效应影响，23Q1 小厨电销售较为平淡，根据魔镜数据，Q1 小厨电天猫京东平台销额同比小幅下滑0.60%。随着消费潜力进一步释放及后续低基数，小厨电有望迎来加速回暖、预计全年增长10%。在此背景下，公司凭借差异化、精品化策略持续发力主流大单品、巩固长尾优势，Q1 实现收入逆势增长、份额持续提升，根据奥维云网，23Q1 公司电饭煲/破壁机/电水壶线上均价同比+18%/+17%/+9%，线上份额为3.6%、2.2%、7.3%，分别同比提升1.27pct、0.76pct、3.03pct，根据魔镜数据，Q1 公司天猫京东市场份额为4.1%，同比+0.6pct，环比22 年提升0.4pct。分渠道来看，根据通联数据，Q1 公司天猫平台表现较为平淡，销额同比增长-4%，京东维持较快增长，同比+14%，抖音增速迅猛，同比+293%，公司持续加强抖音等新兴渠道建设，有望推动收入持续较快增长。

    经营质量稳健向好，盈利能力不断增强。23Q1 公司毛利率为39.76%，同比+2.59pct，主要得益于产品结构优化及原材料价格下降等。费用端， 23Q1 销售/管理/研发/财务费用率同比-0.35pct/+0.79pct/-0.5pct/+0.0pct，管理费用投放力度有所增强。综合来看，Q1 净利率为13.18%，同比+2.52pct，盈利能力持续提升。

    投资建议：差异化、精品化策略成效持续兑现，基于较强的产品力、品牌力，公司经营有望持续向好。预计公司2023-2025 年归母净利润同比增长28.8%、17.6%、13.6%，对应PE 分别为26.5、22.5、19.8 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：市场需求疲软，原材料价格波动，行业竞争加剧等。

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