事件：公司发布2022 年年报及2023 年一季报。22 年公司实现营收140.81亿元，同比+13.70%；归母净利润31.89 亿元，同比14.68%。22 年Q4 实现营业收入36.07 亿元，同比+6.95%，环比-0.81%；归母净利润8.27 亿元，同比+44.10%，环比-3.10%。23 年Q1 实现营业收入33.34 亿元，同比+8.31%，环比-7.56%；归母净利润7.36 亿元，同比+14.74%，环比-11.03%。
公司盈利能力有所提升。22 年公司综合毛利率为38.00%，同比+1.05pct；净利率为22.62%，同比+0.17pct。23 年Q1 毛利率、净利率分别为37.15%/22.06%，同比+2.68pct/+1.26pct，环比-3.83pct/-0.88pct。伴随新能源业务规模效应提升、产品结构优化及消费升级，公司盈利能力有望提升。
传统业务稳健增长，新领域快速成长，渠道建设持续完善。22 年公司电连接/智能电工照明/新能源业务分别实现营收70.51/68.49/1.53 亿元，同比+4.22%/+23.39%/+638.62%； 毛利率为34.25%/41.93%/32.34%，同比+1.61/-0.09/+4.93pct；1）电连接器：作为公司的核心业务，依靠品牌优势及五金渠道优势保持平稳增长；2）智能电工照明：加快新业务发展，将智能无主灯作为重点发展方向；并加大装饰渠道拓展，各项业务均取得了良好增长；3）新能源：陆续完善充电枪、充电桩业务产品线，加快储能产品研发；着力构建全新的线下销售渠道体系，在未来有望保持较高增速。
股权激励计划绑定公司核心成员。公司发布23 年限制性股票激励计划（草案），拟授予限制性股票151 万股。激励对象包括核心管理人员及核心骨干共计762 人。股权激励的考核要求为23-25 各年度营业收入或净利润不低于前三个会计年度的平均水平且不低于前两个会计年度平均水平的110%。
投资建议：预计23-25 年归母净利润为37.07/43.43/49.82 亿元，同比+16.2%/+17.2%/+14.7%，对应PE 为24.0/20.5/17.9，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动；市场竞争加剧；新品拓展不及预期。
公牛集团(603195)：业绩持续稳健增长 股权激励彰显发展信心
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