潍柴动力(000338)：行业景气持续提升 公司Q1业绩亮眼

事件：公司发布 2023年一季报，Q1实现营收534.3亿元，同比增长30.0%，环比增长19.7%；实现归母净利润18.6亿元，同比增长76.6%，环比增长16.5%；实现扣非后归母17.4 亿元，同比增长94.1%，环比增长43.5%。

    Q1 盈利能力同比提升。23Q1 公司毛利率18.7%，同比+0.1pp，环比-1.6pp。

    费用率方面，Q1 公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为5.4%/4.3%/3.4%/0.1%，分别同比变化-0.9pp/-0.3pp/-1pp/+0.5pp，分别环比变化-1.0pp/-0.6pp/-1.5pp/+0.6pp。综合来看，Q1 公司净利率4.2%，同比+1.0pp，环比-0.2pp。

    公司收入提升主要系重卡行业景气度提升，凯傲盈利能力改善。在疫情管控全面放开、补库需求增加等背景下，重卡月销量在2月结束了连续21个月同比下降，根据中汽协数据，23Q1 我国重卡销量同比增长4.3%。公司母公司是重卡行业发动机龙头，公司子公司陕重汽、法士特均是重卡行业优质企业，所以充分受益于行业景气度恢复。分业务来看，公司重卡整车、重卡发动机业务均实现高速增长，其中重卡整车23Q1 销量3 万辆，同比增长83%，市场份额同比提升5.4pp 至12.5%；重卡发动机23Q1销量销量7.1 万台，同比增长46%，装机率由同比提升8.4pp 至36.2%。此外，公司新业态持续增长，23Q1 大缸径发动机收入同比增长115%至9.5亿元，高端液压国内销售收入同比增长67%至3亿元；公司凯傲盈利能力也大幅提升，23Q1 凯傲毛利率环比提升3.7pp 至23.1%。

    行业景气度有望持续恢复，公司盈利能力有望持续提升。未来在燃油价格回落、透支效应逐渐出清叠加宏观经济企稳增长等因素影响下，预计行业景气度能够持续恢复，行业重卡销量有望持续同比高增。公司方面，受益于重卡行业销量的恢复，与重卡行业高度相关的母公司、陕重汽、法士特收入均有望继续恢复，盈利能力均有望持续提升。

    盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年EPS 为0.90/1.05/1.21元，对应PE 为13/11/9倍，未来三年归母净利润年复合增速29%，维持“买入”评级。

    风险提示：行业复苏不及预期、原材料价格大幅波动、汇率大幅波动等风险。