伟时电子(605218)2023年一季报业绩点评：归母净利润增长77% MINILED与VR产品订单充足

事件：

    2023 年4 日28 日，伟时电子发布2023 年一季报， 2023 年一季度实现营收2.88 亿元，同比下降12.44%；归属于上市公司股东的净利润约1096.79万元，同比增加77.00%；基本每股收益0.05 元，同比增加76.98%。

    点评：

    2023Q1 归母净利润增长77%，毛利率明显提升，公司加大上游原材料备货和扩产力度。2023Q1 营业收入为2.88 亿元，同比下降12.44%；归属于上市公司股东的净利润约1096.79 万元，同比增加77.00%。主要受经济下行、地缘政治等因素影响，收入出现一定程度下滑。公司Q1 销售毛利率为18.27%，同比增加2.59 pct，公司通过改良生产工艺，降低能耗、有效的提高产品良率，毛利率提升明显。公司加大上游原材料备货，预付材料款相应增加，公司预付款143.52 万元，同比增长278.24%；购买商品、接受劳务支付的现金为2.32 亿元，同比增长50.36%。同时公司加大扩产力度，取得昆山一地块土地使用权限，无形资产为1888.52 万元，同比增长113.99%。

    Mini LED 与汽车轻量化成大势所趋，公司在手订单充足。在背光显示模组业务方面，公司开发多款 Mini LED 背光源并取得定点订单，导入 Mini LED 封装产线。公司七款定点订单将在 2023 年逐步导入量产；同时公司在超大型车载背光源方面取得突破，成功开发 55 英寸超大型背光模组产品。公司客户订单中大屏化、多屏化等新型产品占比逐步提升，该类订单对产品中结构件的轻量化要求不断提高，公司加大车载显示模组轻量化结构件的开发。根据Global Market Insights 数据，2025 年车载显示领域市场规模将达到 240亿美元，2020 年至 2025 年复合增速达12%，公司在手订单充足。

    全球VR 和AR 行业2020-2024 年均复合增速54%，公司VR 和游戏机产品预计今年将导入量产。根据信通院数据，2020 年全球VR 整体市场规模约为 620 亿元，并预计 2020-2024 五年间全球虚拟现实产业规模年均复合增长率约为 54.00%，其中 VR 增速约为 45.00%，AR 增速约为 66.00%，2024 年 VR 和 AR 市场份额将达到 2,400 亿元。公司VR 产品的开发取得进展，定点订单也将在 2023 年导入量产。在游戏机行业中，公司在取得全球著名游戏机客户定点订单基础上，将于 2023 年导入量产，公司产品品类将进一步丰富。

    投资建议：公司是车载背光模组龙头企业，受益于Mini LED 与VR 双重驱动。

    预计2023-2025 年公司归母净利润分别为1.79 亿元，2.90 亿元和3.91 亿元，对应现有股价PE 分别为17X，10X和8X，维持“推荐”评级。

    风险提示：（1）下游汽车等行业景气度下行；（2）Mini LED 产品导入不及预期；（3）行业竞争加剧。