公司近期发布年度报告与一季度报告,公司22 年实现营收167.13 亿,同比+26.0%,归母净利润31.43 亿,同比+36.8%。22Q4 单季营收39.49 亿,同比+24.7%,归母净利润5.20 亿,同比+58.2%。收入符合预期,利润超预期高增,安徽市场需求恢复速度快,春节期间礼赠需求及节后宴席需求均恢复较好,古5及献礼前期增长较快,古8 以上订单增速逐步恢复。23Q1 合同负债同比略有增加,余粮仍较为充分,23 年开门红靓丽。进入产品及市场开拓收获期,持股计划激发内部斗志,预计业绩有望加速增长,上调23-25 年每股收益为8.40 元、10.75 元、13.40 元,上调目标价340 元,对应23 年40X PE,给予“强烈推荐”投资评级。
Q4+Q1 业绩超预期释放,23 年实现靓丽开门红。公司22 年实现营收167.13亿,同比+26.0%,归母净利润31.43 亿,同比+36.8%。22Q4 单季营收39.49亿,同比+24.7%,归母净利润5.20 亿,同比+58.2%,22 年顺利收官。公司23Q1 营收65.8 亿,同比+24.8%,归母净利润15.7 亿,同比+42.9%,销售回款77.6 亿,同比+25.7%,Q1 末预收款(合同负债)47.5 亿,同比增加0.5亿。公司Q4+Q1 收入符合预期,利润超预期高增,安徽市场需求恢复速度快,春节期间礼赠需求及节后宴席需求均恢复较好,古5 及献礼前期增长较快,古8 以上订单增速逐步恢复。23Q1 合同负债同比略有增加,余粮仍较为充分,23 年开门红靓丽。
毛利提升费用率下降,进入利润释放周期。22Q4 毛利率上升7.5pct 至79.6%,销售费用率26.4%,同比-8.4pct,净利率提升2.8pct 至13.8%。23Q1 毛利率上升+1.8pct 至79.7%,销售费用率28.8%,同比-1.3pct,管理费用率5.5%,同比-0.6pct,净利率上升2.8pct 至24.3%。目前公司古20 大单品在省内已经具备一定认知度,且省外已经打造了江苏及河北山东等一批规模市场,渠道投入费用有望快速下降,已进入业绩释放周期。从2022 年全年角度来看,销售费用中职工薪酬、劳务费、广告费等具备规模效应,同比增长不明显。
次高端单品持续发力,产品结构不断提升。公司22 年白酒酒业务收入161.7亿,同比+26.7%,毛利率79.0%,同比+1.8pct,分品牌来看,年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼收入为121 亿/19 亿/13 亿,同比+30%/+16%/+11%,毛利率分别为84.5%/59.7%/75.0%,同比+1.3%/+1.1%/-0.1%,其中,年份原浆22 年量/价同增21.8%/6.8%,吨单价达到23.0 万元,22 年全系列以量增为主,古16提价后表现良好,宴席市场份额加速提升。
坚持推进全国化,华中区域增速领先。分区域来看,华北/华中/华南地区收入为13.3 亿/143.5 亿/10.1 亿,同比+24%/27%/15%,华北华中地区增长较快,其中省内市场份额提升,有效保障营收基本盘。华北/华中/华南地区经销商数量为1132/2721/530 家,同比上一年净增127/183/78 家,省外市场招商持续进行。
23 年展望:全年完成可期,利润要求更高。公司年报中提到,坚定“全国化、次高端、古20+”的发展战略,加速推进全国化进程,提速省外市场,产品结构不断提升。年报中披露23 年规划,营收和利润总额目标分别为201 亿和60亿,对应增速为20.26%和34.21%,利润总额提出了较高的增长要求,也体现出公司坚定提升经营质量,加速提升企业盈利能力。渠道调研反馈,一季度公司打款过半,库存约15-20%良性水平;产品价格相对稳定,年内有望对部分产品提价。
进入产品及市场开拓收获期,持股计划激发内部斗志,预计业绩有望加速增长, 给予“强烈推荐”投资评级。公司员工持股计划落地,激发企业内部斗志,目前产品及市场教育均逐步进入收获期,古井有望成为下一家深度全国化的名酒企业,在此期间预计业绩有望加速增长。上调23-25 年每股收益为8.40 元、10.75 元、13.40 元,上调目标价340 元,对应23 年40X PE,给予“强烈推荐”投资评级。
风险提示:疫情反复、经济复苏不及预期、省外扩张不及预期等
古井贡酒(000596):业绩超预期释放 全年确定性强
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