中国重汽(000951)：2023Q1业绩同比高增长出口业务繁荣-奇宝库

中国重汽2023Q1 实现归母净利润2.24 亿元，同比+80.53%公司发布2023 年第一季度报告，公司2023Q1 实现营业收入92.14 亿元，同比增长22.90%；实现归母净利润2.24 亿元，同比增加80.53%。我们上调2023/2024年、下调2025 年盈利预测，预计2023-2025 年营业收入分别为397.04（-26.31）/510.04（-65.23）/628.29（-33.22）亿元，归母净利润分别为9.73（+1.57）/13.97（+1.21）/19.48（-0.23）亿元，对应EPS 为0.83（+0.14）/1.19（+0.1）/1.66（-0.02）元，对应当前股价PE 为19.0/13.2/9.5 倍，维持公司“买入”评级。

    盈利能力提升，费用管控能力较强

    受益于重卡行业景气度上行，公司产销高增长，从而带动营收、净利双增长，规模效应带动公司毛利率回暖。2023Q1 公司实现毛利率/ 净利率分别为7.92%/3.58%，分别同比+1.30pct/+0.82pct。此外，公司费用管控能力较好，2023Q1期间费用率为2.54%，同比下降0.53pct，其中销售费用率1.28%，同比-0.24pct；考虑到Q1 公司职工薪酬、班车物业等相关费用增加，公司管理费用率为0.86%，同比微增0.47pct；存款利息收入增加使得公司财务费用同期下降，财务费用率+0.05%，同比+0.34pct；研发费用率0.89%，同比-0.56pct。

    行业景气度上行，出口市场繁荣，业绩表现持续向好2023 年在经济回暖及扩大内需政策下，重卡行业迎来上升拐点，景气度上行。

    据中汽协数据，2023 年Q1，我国重卡市场累计销售24.14 万辆，同比增长4.3%。

    公司作为重卡龙头企业，率先收益，销量表现优于行业平均水平。此外，重卡出口市场繁荣，将带动公司出口业务高增长，据中汽协数据，2023 年Q1 中国重卡出口7.52 万辆，同比增长107.9%，中国重汽连续18 年位居出口第一，出口将持续领跑行业。2023 年，随着行业景气度上行，公司将实现重卡整车市占率进一步提升，且随着出口市场的强劲表现，公司将迎来营收和盈利能力的高增长，持续引领行业。

    风险提示：行业回暖不及预期、原材料价格大幅波动、行业竞争加剧。

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