柳钢股份(601003)：全面深化改革盈利能力显着改善-奇宝库

本报告导读：

    在行业盈利未明显改善的情况下，公司通过优化管理、降本降费，实现转亏为盈，业绩增幅行业领先。随着公司持续深化改革、提质增效，其盈利能力将继续回升。

    投资要点：

    维持“增持”评级。2022、2023Q1 营收为807、172 亿元，同比降13%、25%；归母净利润为-23.42、2.69 亿元，同比分别降262%、增152%；业绩略超预期。考虑公司新增产能投产在望，上调23-24 年归母净利润预测为11.21/15.6 亿元（原5.20/12.92 亿元），新增25 年归母净利润预测为18.42 亿元，对应EPS 0.44/0.61/0.72 元。参考可比公司，给予公司23 年12 倍PE 估值，上调目标价为5.28 元（原4.29 元），维持“增持”评级。

    公司扭亏为盈，业绩增幅领先行业。2022 年前三季度，伴随钢铁需求疲弱，钢价下跌，及原材料价格高位震荡，公司连续亏损；进入22 年四季度，在行业盈利仍未明显改善的情况下，公司通过优化管理、降本降费，实现转亏为盈；且2023Q1 公司盈利能力进一步提升，其毛利率、净利率分别升至4.27%、1.55%，较22 年分别升5.21、5.98 个百分点。随着公司持续深化改革，全面提质增效，其盈利能力有望持续回升。

    坚持优化产品结构，盈利能力将进一步提升。公司成功开发无取向硅钢等高附加值新产品24 个；且公司不断优化产品布局，加快生产高强汽车和工程机械用钢、新能源用钢、耐候耐酸钢等市场前景较好且附加值相对更高的品种钢。未来公司产品结构将持续优化，盈利能力有望进一步提升。

    新建产能逐步释放，产销规模持续扩张。目前公司柳钢本部炼铁、钢产能分别为1017、1250 万吨；子公司广西钢铁炼铁、钢产能分别为608、630万吨。此外，广西钢铁仍有在建炼钢产能210 万吨。随着公司新建产能逐步释放，公司产销规模将持续扩张。

    风险提示：需求复苏不及预期，公司在建产能投产不及预期。

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