江阴银行(002807)：降本增效初见成效、不良率继续优化-奇宝库

投资要点：公司、有效推进效益提升，拨备覆盖率、不良率等资产质量指标稳中向优。我们维持“优于大市”评级。

    经营效益稳健提升，降本增效初见成效。江阴银行23Q1 营业收入、拨备前利润增速、归母净利润同比增速分别为4.03%、5.05%、12.78%，成本收入比相较22 年Q1 的27.29%下降至26.64%。

    信贷投放创新高，存款规模稳步增长。总资产同比增长11.59%，其中贷款总额同比增长12.01%，贷款占总资产比率较22Q4 提升0.23pct。存款总额同比增长14.17%，增速较22Q4 提升3.62pct。

    资产质量稳中向优。关注贷款率、不良率较22Q4 均有所下降，分别下降6bps、1bps。拨备覆盖率较22Q4 提升11.45pct 至481.07%。

    投资建议。我们预测2023-2025 年EPS 为0.84、0.92、1.01 元，归母净利润增速为12.27%、10.33%、9.63%。我们根据DDM 模型（见表2）得到合理价值为5.50 元；根据可比估值法给予公司2023E PB 估值为0.80 倍（可比公司为0.61倍），对应合理价值为5.65 元。因此给予合理价值区间为5.50-5.65 元（对应2023年PE 为6.55-6.73 倍，同业公司对应PE 为6.52 倍），维持“优于大市”评级。

    风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。

相关文章