三花智控(002050)2022年年报暨2023年一季报点评：业绩增长稳健 新业务可期

公司发布2022 年年度报告，2022 实现营收213.48 亿元，同比+33%；归母净利润25.73 亿元，同比+53%，扣非净利润22.91 亿元，同比+54%。2023 年Q1 收入56.79 亿元，同比+18%，归母净利润6.01 亿元，同比+33%。总体看，公司2022 年制冷和新能源汽车高速增长，储能热管理领域优势显著，机器人领域先发优势明显，我们看好公司的长期竞争力，维持“ 买入”

    评级。

    事件：1）公司发布2022 年年度报告，2022 实现营收213.48 亿元，同比+33.25%；归母净利润25.73 亿元，同比+52.81%，扣非净利润22.91 亿元，同比+54.05%。

    2）公司公告2023 年第一季度报告，实现营收56.79 亿元，同比+18.22%，归母净利润6.01 亿元，同比+32.73%；扣非净利润5.57 亿元，同比+38.35%。对此，我们点评如下：

    2022 年度业绩亮眼，营收利润双增长。按照产品划分，2022 年制冷空调电器零部件业务为138.34 亿元，同比+ 23.31%，毛利率26.16%，同比下降0.3 个百分点；汽车零部件业务营业收入为 75.14 亿元，同比+56.46%，毛利率25.92%，同比增加2.07 个百分点，我们判断主要由于运费降低、组件产品中零部件自制率提升等。2023 年一季度毛利率25.57%，同比增加2.27 个百分点。

    制冷业务营收稳步增长，盈利能力持续提升。制冷空调电器零部件业务抓住能效升级、冷媒切换、多联机、厨电以及储能领域等相关业务产品的发展。2022 年，全球热泵与多联机产品需求迎来爆发式增长，公司电子膨胀阀等核心高毛利率产品充分受益。

    汽车零部件业务毛利率持续提升，行业龙头综合实力突出。2022 年汽车零部件毛利率为25.92%，同比增加2.07 个百分点。公司作为新能源汽车热管理行业龙头，持续研发和改善管理，与全球重要的整车厂建立深入合作关系，公司加大新客户的拓展，避免单一客户对公司的影响，在手订单持续提升，为以后的持续增长提供坚实基础。2022 年汽零新增三个生产基地，新设三家子公司，进一步完善了全球化布局，在全球汽车电动化和智能化的浪潮中持续高速增长。

    储能热管理业务有望迎来高速增长阶段。2022 年一季度公司成立储能热管理公司，加大对储能市场的开拓，至年底，就储能热管理系统解决方案已与行业标杆企业顺利达成合作。在储能热管理领域，公司具备核心零部件和系统综合解决方案的能力，与竞争对手相比，有望在盈利能力上更具优势。

    机器人业务强强联合，已确认产业链核心地位。公司积极布局机器人产业，重点聚焦仿生机器人机电执行器业务。机电执行器是仿生机器人的核心部件，主要由伺服电机、减速机构和编码器组成。公司与绿的谐波成立合资公司，生产谐波减速器，通过加大自研和产业链合作等方式，已与多个客户建立合作具备先发优势，积极迎接“机器代人”时代的到来。

    风险因素：宏观经济周期波动的风险；原材料价格波动风险；贸易及汇率的风险；竞争格局变化的风险；公司新业务落地不及预期的风险。

    投资建议：考虑到公司未来加大海外投入，将增加管理费用和运营成本，我们相应下调2023/2024 年归母净利润预测分别至31.71/38.28 亿元（原预测分别为34.53/40.26 亿元），新增2025 年收入和归母净利润预测分别为397.94 亿元和46.93 亿元。维持“买入”评级，继续推荐。