中微公司(688012)：23Q1实现较快增长 刻蚀龙头优势持续彰显

事件桃述：

    公司发布2301季报，单李收入12.23亿元，YoY+29%:归母净利为2.75亿元，YoY+135%一主要系2201公司有较大的负投资收益、基数较低：扣非净利在2.28亿元，YoY+22%。23Q1主要非经项目为政府补助0.37亿元。

    2301毛利率为45.87%，YoY+0.4pcts:扣非净利率为18.64%，YoY-0.96pcts一主要系2201公司利息收入较多。

    刻蚀设备市占率不断提高，M0GVD快速放量

    2301公司刻蚀设备市占率不断提升，单季收入为8.14亿元，YoY+14%,营收比重因M0CVD高增从22Q1的75%降至67%。公司M0CVD设备领先优势持续巩固，单季实现收入1.67亿元，YoY+300%,营收占比从22Q1的4%提升至14%。

    CCP和ICP工艺齐升级，先进逻辑&3 D NAND空间进一步打开1)CCP:已进入2D和3D存储产线。大马士革（28nm及以下逻辑)和高深宽比（存储）工艺攻关，取得良好进展。中微2021年进行60：1高深比设备研发，有望在未来存储扩产中发辉至关重要作用。2)1GP:工艺覆盖超100个环节，在先进封装、2.5D封装和MGU领城获得批量重复订单。2022年公司在单台机Nanov SE的基础上，推出高深宽比结构刻蚀的Nanova VE和高均匀性刻蚀的Nanova UE两种ICP设备，丰富了ICP产品种类：

    内升+外延打造高端装备平台企业

    1)内升：公司开发的钨CD具备优秀的阶梯覆盖率和填充能力，能够满足先进逻辑器件64/128层3 D NAND中多个关键应用，正在开发的ALD钨设备，已和关键客户开始对接验证，用于高端存储和逻辑器件的ALD氨化钛设备也在稳步推进，进入实验室测试阶段。此外，公司正筹划更先进制程的薄膜设备。2)外延：2022年公司对容励增资1.08亿元，并0.43亿元受让客励老股东股权。容励12寸量测已进入至28nm及以上制程产线，14m验证中，并支持64层3 D NAND生产、96层工艺验证中。

    投资建议

    我们维持公司2023/24/25年归母净利预测为14/18/22亿元不变，对应PE为81/62/50倍考虑到公司作为国内刻蚀、MOCVD设备领军企业之一，技术实力国内领先，雏持“买入”评级。

    风险提示

    行业景气不及预期，研发进展不及预期，客户处产品验证不及预期。