华依科技(688071)：测试服务加速扩张惯导业务投入加大-奇宝库

事件：公司发布 2022年年度报告和2023年一季度报告。2022年全年公司实现营业收入3.37 亿元，同比+5.02%，实现归母净利润0.36 亿元，同比-37.32%。2023Q1 实现营收1.03 亿元，同比+105.79%。实现归母净利润0.12 亿元，同比扭亏为盈。

    人员扩张、股权激励等因素使22 年的管理费用率短期增加。2022 年公司毛利率49.71%，同比-0.97 个百分点，23Q1 毛利率42.72%，同比+2.16个百分点。2022 年公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为4.15%/15.12%/9.47%/7.13%，同比+0.57/+4.33/+1.24/+2.22 个百分点。管理费用增加主要是因为22 年公司扩大办公面积、增加管理人员数量及薪酬、股权激励费用等增长导致的。23Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为2.91%/11.71%/8.25%/7.68%，同比-1.53/-10.63/-6.24/-1.05 个百分点。

    测试服务业务加速扩张。公司不断加速实验室的建设进程，目前建成覆盖纯电动力总成、混合动力总成、整车以及汽车零部件领域的专业实验室近百个。公司完成了德国子公司登记注册，业务壁垒及国际影响力将持续提升，可在未来为欧洲本土企业持续提供各类测试服务需求以及汽车检测设备，也将与进入欧洲市场的中国车企在新产品开发、售前及售后等业务领域推进紧密合作。

    惯导业务投入加大。2022 年公司对高精度惯导业务的研发投入持续加大，依托强大的软件开发团队、跨学科专家的鼎力加盟和智能软件算法的快速迭代，公司IMU 产品进度保持行业领先，实现应用层产品的率先落地。产品与多家主机厂已完成车型匹配工作，并初步建立了完整的生产体系，同时与国内多家厂商建立了深度合作关系。已获得部分客户的产品定点，其中奇瑞汽车定点、智己汽车定点已公告，后续有望获得更多的客户订单。

    盈利预测及评级：预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.20 亿、2.06 亿、2.80 亿，EPS 分别为1.41 元、2.43 元、3.31 元，PE 分别为32.60 倍、18.92 倍、13.92 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：汽车市场不及预期；产品开发不及预期。

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